点评：
    未来业绩高增长预期进一步明朗。联化科技本次股权激励的解锁条件包括：1）以公司2013 年扣非后净利润为基数，2014-2016 年净利润增速不低于20%、40%、63%，即5.38、6.28、7.31 亿元（业绩指标以扣非前后净利润的孰低值为计算依据）；2）解锁日上一年度归属于上市公司股东的扣非后净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。
    考虑到股权激励费用对于净利润的影响（2014-2017 年摊销的成本分别为1475、3688、1721、492 万元），且上述业绩要求对的应2014-2016 年净利润增量分别达0.90、1.79、2.83 亿元，从绝对值而言已属较为可观，由此，通过股权激励行权标准勾勒的业绩底线，公司未来的高增长预期进一步明朗。
    未来业绩增速有望显著超越行权标准。我们判断公司未来业绩增速有望显著超越行权标准，具体而言，农药业务在高基数基础上仍将保持较快发展，且伴随公司与下游客户合作的日益紧密、客户范围的持续拓展和产业链布局的进一步完善，产品的附加值和盈利能力仍具备较大提升潜力；医药业务目前进展良好，后续承接海外产能转移的空间广阔。
    值得一提的是，2011 年公司首次股权激励计划的业绩考核标准为：以2010年扣非后净利润为基数，2011-2013 年净利润增速不低于30%、55%、100%，而同期公司净利润实际增速达43%、78%、121%，均显著超越了上述标准。
    维持“买入”评级。作为国内农药及医药承接海外产能转移的代表性企业，联化科技正处于二次腾飞阶段（详见2014-4-25 报告《工业业务重回正轨，期待新一轮的成长》），此次股权激励将推动公司凝聚力的进一步增强，通过股权激励行权标准勾勒的业绩底线，公司未来的高增长预期进一步明朗；结合公司业务的发展态势，我们判断未来业绩增速有望显著超越行权标准，考虑本次股权激励对于公司股本和利润的影响，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.70、0.88、1.13 元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨风险，产品、客户开拓不达预期风险。