盐业改革在即，食盐生产企业将在市场空间和盈利两方面得到提升，公司率先与各省盐业公司合作，先发优势明显，给予2015 年EPS25 倍PE 估值，目标价由13.26 元上调为16.75 元。二季度氯化铵价格大幅下滑，是二季度业绩低于我们预期的主要原因。
    复合肥新增产能释放顺利。公司在山东和河南的复合肥产能已经顺利投产，在复合肥景气度较低的情况下，上半年复合肥收入增长14%，高于竞争对手。此外，公司加大在硝基肥，水溶肥等高端肥的开拓力度，复合肥毛利率继续提升。2014 年7 月以来，尿素等单质肥价格回升明显，利好复合肥行业销售，公司复合肥业务有望持续增长。
    多品种盐销售渠道开拓效果明显。公司食用盐业务高速增长势头持续，2014 年上半年实现净利润5894 万元，超过2013 年全年。公司在销售渠道方面高瞻远瞩，在食用盐行业面临变革之际，逐步切入各省盐业公司销售渠道。控股贵盐商贸60%股权使得公司获得了贵州全省的食盐销售渠道。此外，公司收购宁陵益盐堂后引入股东卫群多品种盐，该公司为河南盐业公司控股子公司，具备食盐批发权，为公司开拓河南市场以及与河南盐业开展深层次的合作铺平了道路。
    盐业改革利好公司长远发展。我们预测2016 年食盐销售对现有食盐生产企业放开，公司相对于其他盐厂竞争优势明显，获得先发优势。
    风险因素：复合肥行业景气度下滑，盐业改革进度低于预期