分季度来看，二季度营收约11.32亿元，同比增长27.17%，环比下降6.39%；二季度净利润0.16亿元，同比增长62.15%，但环比下降62.92%。二季度在营收下降不多的情况下，净利润环比大幅下滑主要是受公司联碱业务拖累。如果剔除联碱的影响以及淡季因素，核心业务增速超预期。 
    产能、渠道、品牌建设初见成效，复合肥产品升级提升盈利：今年上半年由于煤炭价格大幅下滑，加上用肥需求一般，使得尿素等单质肥价格大幅下滑，对复合肥需求造成了较大的冲击。许多复合肥公司在营收上增速较低，甚至出现了负增长，而公司复合肥营收上仍保持了较快增长。这说明公司布局北方市场，加强渠道建设，提升品牌影响力等动作已初见成效。另外，下半年山东新产能继续投放，加上尿素等单质肥价格也企稳回升，预计公司下半年复合肥的同比增速超过上半年。此外，硝基肥、水溶肥开始放量，其中硝酸铵钙产品更是供不应求，新产品占比提升将继续增强复合肥整体盈利能力。 
    与盐业公司合作逐步兑现，多品种盐高增长才开始：根据业绩快报的利润总额和归属于上市公司股东的净利润数据测算，公司上半年多品种盐业务净利润预计超过7000万元，全年净利润有望突破1.2亿元，而公司益盐堂去年全年的净利润才接近5400万。随着盐改提速，加上公司与地方盐业公司合作模式探索和落实，未来将在业绩上逐步得到体现，因此我们认为公司多品种盐业务将继续高增长。此外，公司结合自身优 势，有望进入与盐相关的调味品市场，将为公司发展打开另一片天空。随着盐业务比重的提升及向调味品产业链延伸，公司估值水平将得到大幅提升。 
    风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险。