◆公司14 年1 季度扣非净利润同比增长13.6%
    公司公布14 年1 季报，报告期内营业收入12.1 亿元，同比增长8.5%，归属于上市公司股东净利润4396 万元，同比增长6.1%，扣非后净利润4009万元，同比增长13.6%，EPS 0.133 元。
    公司预计1~6 月实现归属于上市公司股东净利润5663~6692 万元，同比增长10%~30%。
    ◆复合肥销量增长推动收入提升，品种盐盈利可能有较大增幅尽管今年1 季度由于单质肥行情低迷，复合肥价格同比也有所下降，但公司销售收入逆势增长。我们预计主要是由于公司13 年11 月投产的募投项目60 万吨硝基复合肥对销量有较大贡献，从而带动了收入提升。我们预计公司全年复合肥销量有望同比增长40%以上。
    同时公司1 季度少数股东损益为1855 万元，去年同期仅为588 万元，我们预计这是由于品种盐盈利大幅增长所致。
    ◆毛利率和费用率同比均有所上升
    公司1 季度毛利率为17.3%，同比提升3.2 个百分点。我们预计毛利率提升的原因是复合肥的生产成本有所下降，以及盈利能力较强的硝基复合肥投产，另一方面毛利率较高的品种盐业务营收占比可能有进一步提升。
    公司1 季度期间费用率为10.3%，同比上升1.7 个百分点，销售费用率和管理费用率同比分别上升0.8 和0.4 个百分点。我们认为这是公司品牌和渠道加大投入初期的正常结果，后续这些投入应会看到较好的回报。
    ◆复合肥和品种盐双轮驱动公司业绩快速增长
    到14 年底公司复合肥产能将达到468 万吨，13 年公司复合肥销售109万吨，因此在摆脱产能瓶颈后，未来几年公司通过加大销售方面的投入，有望实现复合肥销量的快速增长。
    公司品牌盐方面具有先发优势，未来随着盐业专营体制的逐步放开，我们看好公司将获得更广阔的发展空间，同时还将有机会通过盐业务逐步切入调味品市场。
    ◆维持“买入”评级
    我们维持公司14~16 年EPS 分别为0.52 元、0.73 和0.90 元的盈利预测，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    复合肥和品种盐销售不达预期。