2014 年上半年公司实现销售收入285.27 亿元,同比增长7.99%,实现归属母公司净利润为39.6 亿元,相比去年同期下滑3.25%,实现每股收益1.3 元。业绩表现符合市场预期。
     上半年整体销量小幅下滑，SUV 保持高增长。上半年公司整体销量下滑5.6%，其中轿车大幅下滑50%，皮卡小幅下滑3.5%。在H6 放量带动下上半年SUV 销量增长21%，占比升至65%。
     毛利率下滑及管理费用率上行是拖累利润的主要原因。虽然销量结构有所上升，但由于轿车业务的萎缩导致新产能的释放使得上半年的整体毛利率小幅下行，但从季度来看二季度已出现改观。14 年上半年公司研发费用相比去年同期接近翻番，带动公司管理费用率上升1.7 个百分点至5.6%。
     下半年产品周期步入上升通道，业绩增速迎来拐点。SUV 方面，H2 已于7 月11 正式上市，目前订单充实爬坡顺利，三四季度贡献量能客观，同时H1、H9逐步上市进一步完善SUV 产品谱系，H8 亦有望年内上市；轿车方面新版C30及C50 将带动公司轿车业务底部回升，我们判断产品周期的拐点将推动公司业绩增速出现回升。
     维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2014-2016年EPS 为3.02、3.87、4.64 元，当前股价相当于14 -16 年PE 分别为10 倍、8 倍、6.7 倍。13 年四季度至14 年二季度公司一方面销量缺乏新车催动，同时处于储备阶段，费用相对刚性，业绩增速持续间歇性回落，伴随后续新品的逐步释放，预计基本面将迎来向上拐点，维持“增持”评级。