期内商业及住宅地产结算毛利分别同比上升1 个百分点和10 个百分点至39%/30%，主要受益天津南开中心、大都会等高毛利项目进行结算。公司H114 实现签约销售额110 万元，同比下降14%，其中商务和住宅产品分别销售79 亿/31 亿，同比变动-19%/+1%，符合瑞银预期。
    净负债率上升至118%，料将因购地扩张继续升高
    公司H114 共斥资103 亿元新增建筑面积93 万平方，并新进入上海、广州，完成全年计划投资的51%。期内公司现金余额下降10%至88 亿元，有息负债上升39%至287 亿元，净负债率上升34 个百分点至118%，但我们认为短期内财务压力可控，预计公司H2 积极购置项目将推动净负债率升至130%。
    计划斥资2.5 亿元回购公司股票，短期或对股价形成支撑
    公司计划斥资2.5 亿元以集中竞价交易方式在深圳交易所回购公司股份，回购股份的价格不高于7.50 元/股（较8 月21 日收盘价6.15 元/股溢价22%）。
    按此价格计算，回购股份数量约为3,333 万股，占目前公司已发行总股本的1.10%。我们认为上述股票回购计划将在一段时间内将对公司股价形成支撑。
    估值：目标价5.45 元
    我们基于2014 年预测每股收益0.96 元和5.7x 目标市盈率，给予公司目标价5.45 元。