假设回购价格7.5 元/股，回购金额25000 万元，则公司可以回购股份的数量为3333.3 万股。假设公司第一大股东及关联方5 月6 日增持后持股并无变动，则公司第一大股东及一致行动人在回购后的持股比例将达到30.07%，安邦保险持股比例将上升至10.1%。根据证监会规定，“因上市公司按照股东大会批准的确定价格向特定股东回购股份而减少股本，导致当事人在该公司中拥有权益的股份超过该公司已发行股份的30%”，可以豁免要约收购。但最后是否满足此条件尚未确定。
    回购股票体现了公司对价值低估的不认可。公司目前在金融街区域拥有办公及配套物业13 万平（不包括即将改造完成的金融街中心项目新增部分），商业及配套21 万平，酒店、公寓及配套约10 万平米，而2014 年8 月刚刚出让的华嘉胡同地块的楼面价（剔除回迁房等）超过了9 万元/平米。除此之外，公司还拥有北京大吉危改项目、月坛中心等核心稀缺土地储备，若按照市价重估，则公司的实际PB 水平远低于目前0.85 倍的水平。本次回购股票也体现了公司对目前估值状况的不满意，在现金充足的情况下回购股份对于流通股东来说是极为有利的，公司不断重估的预期将提升公司估值水平。
    结算分布不均衡导致业绩负增长，但全年看实现稳健增长是大概率事件。
    公司2014 年中报实现营业收入43 亿元，同比下降33%；实现归属上市公司股东的净利润3.15 亿元，同比下降51%。预计公司的主力结算项目月坛项目将于2014 年四季度结算，这也导致公司今年的业绩分布波动性较大。
    但全年来看，公司结算充足，商务地产毛利率有保证，业绩实现同比稳健增长的确定性较大。
    商务地产销售签约可控，区域拓展发力。公司上半年完成签约110 亿元，其中商务地产签约78.6 亿元。公司在京商务地产项目位置稀缺，是明显的卖方主导市场，这也使得公司销售签约的速度可控性强，产品供不应求也导致销售确定性强。上半年公司在广州、天津、重庆等补充了93 万平土地储备，完善了布局结构。同时公司作为金融街区域的打造者，有望凭借资源优势在中心城区疏解及京津冀一体化过程中分享红利。
    风险提示。新拓展区域市场不熟悉带来的管理风险。
    盈利预测及估值。公司绝对价值低估，控股股东及产业资本长期看好，公司推出的回购方案将促使公司价值合理回归。我们维持公司2014/15/16 年EPS 1.19/1.45/1.79 元/股的盈利预测，NAV11.18 元/股。维持7.83 元/股的目标价和“买入”的投资评级。