2014 年第二季度单季公司实现营业收入21.69 亿元，同比增加12.01%，环比下降11.98%；实现归属母公司净利润8.49 亿元，同比增加24.60%，环比增加2.73%。截至2014 年6 月底，公司净资产352.32 亿元，对应BVPS5.95 元。
    【点评】
    中期业绩增长23%，经纪业务占比显著下降：公司上半年业绩增长23%，受益于投行业务股权承销的大幅增长、类贷款业务大增及资管规模的扩张。经纪业务受互联网冲击影响，收入占比下降至33%，自营贡献31%收入，投行业务收入占比大幅回升至15%。
    投行业务收入增长近3 倍，股权承销金额大幅增加：公司2014 上半年投行业务实现净收入7.13 亿元，同比增加279%。受益于IPO 重启，公司完成股权融资项目11 个，排名行业第5，主承销金额为120.61 亿元，排名行业第9。
    公司对股权承销组织架构进行调整，组建了TMT 行业团队和创新业务团队，逐步实现业务模式从项目为中心到以客户为中心的转型，加大行业研究和产品设计能力。公司目前IPO 项目充足，上会项目45 单，未来将释放业绩。
    类贷款业务收入大增，带动利息收入上涨：公司上半年类贷款业务利息收入11 亿元，同比增速高达147%。截至2014 年6 月底两融余额224 亿元，同比增长66%，两融业务利息收入9.27 亿元，同比增加1 倍，融资融券市场份额5.52%。
    资管规模大增，收入翻倍：上半年资管规模同比大增近两倍至1828 亿元，其中广发资管共发行集合资产管理计划43 个，集合资管规模翻倍至239 亿元，带动资管业务收入增长97%至1.69 亿元。
    经纪业务触网，市场份额、佣金率均略有下降：公司设计、开发和上线网上金融超市，形成“易淘金”一站式跨平台的网上产品购买模式，非现场开户数比重上升，但上半年行业整体受互联网冲击较大，公司2014 上半年经纪业务市场份额下降至4%。受行业佣金率整体下行影响，公司佣金率同比下降0.3 个基点至0.084%。
    【投资建议】投行业务大幅回升，IPO 项目储备充足，未来投行业务、新三板业务将带来业绩增量，维持增持评级：预计公司2014、2015 年净利润分别为33.8 亿元、38.7 亿元，对应EPS0.57 元及0.65 元。目前公司股价对应2014 年PE为18.6 倍，14 年PB1.7 倍。公司IPO 项目储备充足，新三板业务已取得做市商资管，上半年推荐19 家企业挂牌，未来将继续带来业绩增量。给予公司目标价12 元，对应2014 年PB1.96 倍，维持增持评级。
    风险提示：佣金率下滑超预期；权益市场低迷。