空调行业2014 年4 月数据点评：内销增速回落仍处高位，景气度延续
    主要观点：1、产销增速环比下滑，库存仍然不高。4 月空调行业产量同比增长6.3%，销量同比增长4.3%，产销量增速均低于1 季度（分别为10%和7.6%），主要源自内销增速略回落，及出口降幅加大。4 月库存同比上升5.4%，仍低于内销增速，库存水平良好。2、内销增速回落仍处高位，出口降幅扩大。4 月空调开始进入国内市场旺季，内销同比上升19.0%，增速环比前两个月回落，但仍维持在较高的水平，去年房地产旺销的滞后拉动仍然延续，实际情况可能更好。五一各地零售端情况显示空调销售较好，预计二季度较快增速可望维持，但须开始关注气温变化。4 月空调出口同比下降8.9%，降幅进一步扩大，广交会显示空调出口订单不佳，未来几月出口恐仍有压力。3、龙头公司内销基本同步行业，海尔出口增速快。海尔出口增长较快，和行业形成反差，或源自公司全部自主品牌出口的模式，对海外终端有掌控力。4、白电龙头估值已降至非常合理区间，价值凸现。原材料价格下跌提升空调龙头毛利率在一季度兑现，二季度铜价环比回升但同比仍然下滑，预计对毛利率贡献仍在但减弱。一季报后空调龙头盈利预测普遍上调但股价平稳，估值进一步下调到非常合理的区间。弱市中价值显现，推荐估值低增长快的美的集团。
    【简评】：整体市场系统性风险仍待释放，建议短期配置倾向防御，关注低估值消费类的白电品种。（投资顾问 郑峰）