事件
    公司发布了2013 年年度报告。2013 年，公司实现营业收入82.08 亿元，同比增长17.73%；归属于母公司股东的净利润28.13 亿元，同比增长28.34%。EPS0.48 元，同比增长29.73%。
    2．我们的分析与判断
    1）杠杆率大幅提升且尚有空间，创新业务收入占比显著提高公司2013 年实现净利润28.13 亿元，同比增幅为28.34%，业绩增速符合预期。剔除客户资产后的杠杆率提升至2.51 倍，增幅达到43.25%，且目前尚有空间；ROE 大幅上升1.53 个百分点，达到8.33%。此外，公司创新业务占比大幅提升至27.84%，整体收入结构得到显著优化。
    2）经纪业务转型稳步推进，2013 年佣金率基本保持稳定公司去年共实现代理买卖证券业务净收入30.68 亿元，同比增长44.60%，且公司2013 年平均佣金率为0.080%，同比基本保持稳定。此外，通过自建线上平台等措施，公司经纪业务转型稳步推进。
    3）自营业务表现优异，资产管理业务发展迅猛
    2013 年公司自营业务投资收益率达6.42%，表现明显优于其他大型券商。此外，期末资本公积项下可供出售金融资产尚余浮盈9.50 亿元。公司客户资管业务发展迅猛，期末AUM 规模已大幅跃升至1357.84 亿元，持股的两家基金公司也在规模和收入上实现了稳定增长。
    4）IPO 开闸将刺激投行业务回暖，财务顾问业务潜力待释放。
    随着今年IPO 重新开闸，公司投行业务有望大幅回暖。截止日前，公司IPO 有效在会项目63 家，各类承销业务市场份额暂列全市场第5 位。
    作为仅有的4 家在协会财务顾问执业能力中获得A级评级上市券商之一，公司的财务顾问业务尚有较大上升空间。
    5）资本中介型业务高速发展，利息支出管控待加强。
    2013 年公司两融业务利息收入占总利息收入比例已近50%，加上约定购回及股票质押式购回利息收入则已经占到总利息收入近六成，利息收入结构得到了显著优化。同时，公司去年利息支出同比增幅也达到了1.76倍，在利息支出的管控方面尚有改善空间。
    3.投资建议
    我们认为，公司近年来创新业务收入占比提升较为明显，投资收益率保持稳定，资本中介型业务发展迅猛，且当前投行业务以及个股期权、新三板等创新业务有望为公司打开较大的收入空间，首次覆盖给予“推荐”评级，给予2014/2015 年EPS0.61/0.79