尽管上半年公司LED 照明产品收入增长60.23%，保持较快发展趋势，但受照明市场快速转向 LED ，客户传统节能灯业务订单快速下降影响，上半年公司传统业务中一体化电子节能灯、T5 大功率荧光灯及配套灯具、特种灯具销售额分别同比下降17.66%、24.77%、20.94%，最终导致公司业绩略低于之前预期。
    我们预计未来公司LED 照明业务高速增长而传统节能灯业务缓慢下降的趋势仍将维持相当长时间。上半年公司LED 业务实现收入6.48亿元，收入占比上市至42%，其中LED 业务中灯具产品比例提升至超过30%水平，最终带动公司LED 业务毛利率同比提升2.29 个百分点。我们预计未来LED 业务占主营收入比重持续提升及毛利率稳中有生的格局将得以延续，进而有效对冲传统节能灯业务下滑的影响。
    盈利预测及风险提示。基于我们LED 全产业链调研情况，年初我们即对公司传统节能灯业务及总体业务给予较为谨慎的盈利预测，故仍然维持之前盈利预期不变，预计公司2014/15/16 年实现EPS 分别为0.35/0.42/0.50 元。考虑到全球LED 照明行业正处于渗透率加速提升的黄金发展期，公司将较为充分受益于下游LED 需求快速增长及自身较为领先的转型及技术优势，维持公司“买入”评级不变。
    风险提示。传统节能灯业务下降幅度超预期；市场竞争加剧导致盈利能力下降；大客户占比高导致订单波动；国内自有品牌及渠道建设进程较慢导致未来市场占有率下降。