投资要点：
    年报业绩符合预期，增持。2013年营收 31.7亿，增长 22%；净利 2.3亿，增长10%；印度厂清算计提坏账准备8241 万，实际净利3.1-3.2
    亿，增长约50%，符合LED 启动年之龙头业绩预期。基于订单确认谨慎考虑，下调2014 年EPS0.1 元，预计2014-2016 年EPS 为0.64、0.88、1.21 元。给予行业平均14 年PE30X，上调目标价至19.5 元。
    2014 年1 季度业绩超预期，凸显行业淡季不淡之高景气特征。公司1 季度营收7.48 亿元，同比增长15%；净利润8027 万元，同比增长22%；扣非净利润7520 万元，同比增长110%。LED 业务收入、盈利均超预期，预计收入近3 亿元，实现翻番增长；毛利率同比增长4-5 个百分点、即使在淡季与4 季度旺季比较环比亦未现下滑。
    LED 照明已进入15%加速替代期，龙头将充分受益旺季更旺。1）公司已成为飞利浦、欧司朗、LOWE 等LED 照明大厂的稳定供应商，将充分受益行业高景气；预计公司全年LED 收入有望实现翻番以上的爆发式增长。2）继产品完善后、完善渠道建设（拓展O2O 渠道）。
    一方面，大力铺开国内渠道建设，计划年内投入1 亿元；另一方面，正式启动电商渠道（包括天猫旗舰店、京东、亚马逊等电商平台）等。
    公司为少有的具备企业家精神的企业，是全球化竞争中持续快速发展保证。公司为全球最大节能灯生产商，但在2004 年便开始LED 革命之路，2008 年规模启动LED 项目，并在2013 年完成产品成功转型，2014 年即将迎来商业模式扩充；高管团队所具备的强大创新、管理与执行力是公司在全球照明行业竞争中持续快速成长的源动力。
    风险提示：LED 渗透率低于预期；LED 照明无序竞争压缩盈利。