根据产业在线的数据，2014 年上半年冰箱压缩机行业产量达到6313.9 万台，同比增长1.4%，销量为6596.9 万台，同比增长3.87%，公司的下游行业保持低速增长。
    无功耗类起动器收入下降，拖累净利润下滑。公司主推的无功耗类起动器收入同比下降39.6%，占公司营业收入的28.11%，同比下降了12 个百分点，毛利率为48.88%，下降了0.43 个百分点，其主要原因：一是去年由于节能补贴政策的刺激，高能效冰箱的产量增加，带动了无功耗类起动器的销售，去年上半年积累了较高的基数，随着政策退出，压缩机厂提前备货的透支现象在今年上半年开始显现，无功耗类起动器市场需求出现下滑，公司一、二季度的销量分别下滑39.4%和38.9%；二是受房地产市场调控及整体经济不景气的影响，白电市场相对低迷，无功耗起动器在高能效产品上的应用受到一定影响。同时产品平均单价上半年下滑9 分钱，为10.01 元，毛利率因此受到影响，拖累公司净利润。
    PTC 类起动器销售收入和毛利率保持增长。上半年PTC 类起动器销售1046 万只，同比增长30.91%，销售收入为4623.17万元，同比增长20.95%，占公司的营业收入为23.05%，同比提升5.54 个百分比；毛利率为32.23%，同比提升4.37 个百分点。我们认为一方面是在缺乏政策的支持下，压缩机对传统的PTC 类起动器的需求短期内仍然比较稳定，其价格也不到无功耗类启动器的一半（上半年平均单价为4.42 元）；另一方面公司新的迷你型整体式起动器并入了PTC 类起动器的统计，其符合小型化整合设计，使产品性能更可靠，成本更低，并便利于整机厂的组装，使工艺简单化，上半年销售122 万个，实现销售收入490 万元。
    吸气消音器销量下滑。吸气消音器销售量为1358 万只，同比下降7.11%；营业收入为3,534.67 万元，同比下降2.11%，占营业收入的18.12%。
    盈利能力略有下降，现金流有所改善。公司上半年毛利率为34.98%，同比下降0.29 个百分点，净利率为22.36%，同比下降1.64 个百分点，整体费用率上升1 个百分点，为7.8%，主要为管理费用和财务费用分别增长4.95%和1.43%所致。
    另一方面，公司现金流情况改善，强化应收账款管理，货款回笼情况较好经营，活动现金流量同比增加1.12%，购买商品、接受劳务支付的现金同比降低32.9%，经营现金流营业收入比同比大幅提升31.3 个百分点，为38.8%。
    冰箱变频控制器已进入正式销售阶段。公司变频压缩机控制器在2014 年6 月已经正式进入销售阶段，实现销售收入4.5万元。公司变频控制器的产能为年产300 万只，目前公司正加强与客户的沟通，大力推进变频控制器的销售工作。
    盈利预测及评级：2014 年上半年受去年起动器销售收入高基数及下游对无功耗起动器需求下降的影响，公司业绩出现下滑，也基本符合我们年报点评中“先低”的判断。从长期来看，随着冰箱高端化升级，及冰箱能效要求提高，下游对中高端冰箱压缩机配件的需求，尤其像公司的无功耗起动器、变频压缩机控制器等，将会保持较快增长，尤其是能效标准的重新修订，将带动公司高能效压缩机配件的销售，提升公司盈利能力。我们预计公司下半年业绩将会部分好转，但全年可能会低于之前我们的预期，调整盈利预测，预计公司2014-16 年EPS 为1.09 元、1.54 元、1.87 元（前次预测分别为1.24 元、1.72 元、2.06 元），对应2014/8/18 股价34.1 元的动态PE 分别为31x、22x、18x，我们依然看好公司的长期发展，但公司动态估值有所上升（估值回归到配件行业平均水平），下调公司评级为“增持”。
    风险因素：冰箱新能效标准出台较晚，冰箱销量持续低迷。