配方颗粒增长潜力空间大，康仁堂的直销模式优势突出，积极挺进新市场，预计2014~2016 年仍可保持3 年30%以上的高增长。公司内生增长迅速，外延拓展积极，维持增持评级，目标价35 元。
    配方颗粒持续高增长，定增募投扩大产能。上半年配方颗粒增长53.47%，延续快速增长趋势，其中相对成熟的京津地区依靠医院科室推广，单产提高，增速30%+，津京以外地区基数低，覆盖率提升，增速70%+，年初新进入的上海市场已开拓8 家医院。康仁堂的直销模式助力市场的快速拓展，按照目前稳健的梯级市场区域布局，足以支撑未来3 年30%以上的高增长。公司8 月发布定增预案，拟定增9.5 亿元用于生产基地建设（3000 吨饮片+2500 吨配方颗粒），对比目前公司目前300 吨产能，新建产能是当前产能的8 倍，可满足公司未来5 年的市场拓展需求。
    血必净增长加速。血必净上半年增长23.97%，对比Q1 10%的增速，Q2增速逐月提升，依靠增加医院覆盖（覆盖2000VS 目标8000 家）和科室间拓展，血必净仍有巨大的市场空间，下半年增速有望提升至25%+。法舒地尔和低分子肝素钙因为竞争原因增速分别为7.74%和11.10%。
    研发和外延丰富产品储备。公司在研产品储备丰富，拥有4 个1.1 类新药，其中新药PTS 已进入绿色通道，处于申报生产阶段，预计1~2 年上市。
    除自主研发外，公司以品种为导向积极外延并购。
    风险提示：配方颗粒试点放开风险；中药注射剂不良反应风险。