评论：
    高增长趋势确定，维持增持评级。血必净2 季度增速提升，全年增长达有望达到我们预计25~30%增速。配方颗粒增长潜力空间大，康仁堂的直销模式优势突出，积极挺进广东，上海等重点市场，预计2014~2016 年仍可保持3 年30%以上的高增长。维持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。公司内生增长迅速，外延拓展积极，高增长趋势确定，维持增持评级，目标价35 元，对应2015 年PE 34X。
    Q2 在高基数上延续快速增长趋势。上半年净利增长15%~35%，若扣除股权激励摊销费用约4000 万元（扣除15%所得税约3400 万元），对应增速为36%~56%。因发货原因，2013 年Q2 公司净利润基数较高，但血必净在高基数上增速继续提升，2014 年Q2 预计净利增速仍在25%左右，延续了Q1 的快速增长趋势。
    血必净增速提升。依靠覆盖医院数量增加和多科室拓展，Q2 血必净增速由Q1 的10%提升至30%，2013 年下半年销量约1700 万只，基数不高，2014 年完成25%~30%增速，问题不大。目前血必净仅覆盖了2000 多家，对比8000 多家二级以上医院仍有巨大空间，未来若纳入国家医保或者新增地方医保，增长潜力将进一步释放。
    配方颗粒保持高速增长。Q2 配方颗粒增速40~50%，延续快速增长趋势。2014 年1 季度，康仁堂获得广东及上海市药监部门的准入许可。福建，山东等前期新开发市场，正处于放量增长阶段，占比已提升至50%左右；京津传统市场，通过提高医院单产，继续保持快速增长。稳健的梯级市场区域布局+直销模式优势，配方颗粒有望保持3年30%以上的高增长。
    抗脓毒症新药KB 获临床批文。7 月4 日公司收到注射用甲磺酸苦柯胺B（以下简称“KB”）的临床试验批文。KB 对诱发细菌脓毒症的主要病原分子具有显著的拮抗活性，未来有望成为临床第一个用于治疗脓毒症的化学新药。
    风险提示：新药研发风险；配方颗粒市场拓展风险；