得益于原料价格企稳下毛利率提升，以及股权转让带来的投资收益猛增，全年净利增速在低基数前提下远超收入。在纺织制造行业整合基础上，市场需求弱复苏，14 上半年公司国内、国外销售分别同增 19.92%、15.26%。
    3. 近 费用增速大幅超出收入是上半年净利率下滑近 4  个百分点的主因 ：14 上半年公司整体毛利率同比微提 0.42 个点至20.69%，其中核心业务色纺纱毛利率同比略降 0.64 个点至 20.63%。伴随越南公司一期项目全部投产并实现产品销售，期内销售费用受销量提升后运费增加影响，同增 26.64%；因借款规模同比扩大，财务费用同增 4188%，拉高整体费用增速由上年同期-2.7%升至 17.4%；加之远期外汇合约到期相应的公允价值变动收益同比大幅由盈转亏，共同拖累上半年净利率，在毛利率基本持平的基础上，降至 10.39%。
    4.  上半年受棉价下降预期影响，棉纺织产业链都在明显消化库存，7  月底直补执行方案的出 台、9  月份开始新棉上市预计将导致棉价在 10  月份左右大幅向下，若后续棉价企稳后，整个棉纺织产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将利好龙头企业 2015  年业绩。此外，海外需求复苏、印染环节行业整合见效，均构成支撑棉纺织龙头企业的投资逻辑。
    5. 长期来看，产业布局调整对业绩正面影响将逐渐释放：为了应对劳动力成本攀升及内外棉价倒挂等因素对盈利空间的负面影响，公司在缩减国内色棉纺项目投资规模的同时，加快在东南亚地区的产能布局。伴随在越南新建生产基地逐步投入使用，低价原料、劳动力及规模化生产预计将巩固其成本优势，同时，公司持续推进的技术升级及新系列产品研发、定制化服务的推广，有望支撑业绩后续平稳增长。预计公司 2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为 4.61、5.20、6.08 亿元，同增-9.23%、12.85%、17.01%，对应 EPS 分别 0.61、0.69、0.81 元。考虑到相关可比公司 14年 PE 区间在 8 x -17x，给予公司略高于均值的估值水平，2014 年 16xPE，对应目标价 9.83 元，给予增持评级。
    6. 主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求继续恶化等。