受低基数消除及非经常性因素影响，Q1 综合业绩表现一般。14Q1 公司实现营业收入10.43 亿元，同比下滑0.27%。营业利润和净利润分别为1.33 亿元和1.05亿元，同比分别增长28.55%和6.06%，其中，净利润受所得税优惠到期影响，增速明显低于营业利润，若不考虑税率影响，净利润同比增长23%。基本每股收益为0.14 元。
    主业收入增长较快，但报表收入受其他业务收入大幅下滑影响，略有下降。
    今年在海外市场弱复苏的背景下，Q1 公司主业色纺纱实现收入10.07 亿元，同比增长26.34%。但因材料销售收入大幅下滑，其他业务收入同比降低85.71%导致报表整体收入规模同比略有小幅下降。今年从新增产能释放计划看，预计全年色纺纱产量或有20%左右的增长，但为保持产销平衡，预计在价格上会有所让利，因此全年收入增幅预计不及量增，但相对可获较稳增长。
    用棉成本降低使毛利率改善持续，且抵减了费用率提升对利润的影响。Q1 因用棉成本同比有所降低，因此，毛利率改善趋势延续，同比增加1.36 个百分点，达到19.81%的水平。费用方面，销售费用率及财务费用率同比分别增长0.51 和0.85 个百分点，导致三项费用率同比增加1.15 个百分点。
    盈利预测与投资评级：结合一季报情况，我们略微调整14-16 年EPS 分别为0.57、0.69 和0.80 元/股。目前估值15 倍，鉴于今年在低基数因素消除及优惠税率到期影响下，盈利弹性较去年明显减弱，维持“审慎推荐-A”的投资评级。中长期而言，受益于用棉成本降低，龙头棉企盈利性或将逐步好转，后期投资机会需视棉农直补政策对棉价影响程度而定