■核心客户仍然是主要增长引擎：公司2014 上半年三片罐收入23.15亿元（同比+15.64%），两片罐收入3.16 亿元（同比+69.97%）。核心客户仍然是主要的增长引擎，报告期内公司对红牛销售收入19.68 亿元（同比+22.14%），红牛单一客户占公司收入比重小幅提升至73.04%；公司对加多宝销售收入1.87 亿元（同比+39.00%），占公司收入比重6.95%。
    ■盈利能力继续提升：公司2014 上半年毛利率31.07%，近几个季度持续提升。公司保持较强盈利能力的举措，一是建立主要原材料马口铁、盖子的自给配套供应链（奥宝彩印铁项目、龙口制盖项目），二是不断提高对客户包装服务的附加值（红牛罐二维码、电商引流和渠道管理）。
    ■盈利预测和投资建议：我们认为公司具有较强的技术创新能力（DR材、覆膜铁）和商业模式创新能力（提供包装产品整体解决方案）。
    预计2014-2016 年收入增速20.4%、26.7%、24.7%；净利润增速38.3%、26.2%、23.9%；EPS 分别为1.38 元、1.75 元和2.16 元，维持“买入-A”评级，目标价26.5 元，相当于2015 年EPS 的15xPE。
    ■风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险。