加权平均ROE 为12.3%，较2013 年同期高2.3pcts。公司预计1-9 月归属净利同比增长30%~50%。
    销售恢复性增长良好，毛利率持续提升。上半年收入增长20.2%（VSQ1+20.3%），其中三片/二片饮料罐收入同比增长18.24%/69.97%。
    Q2 初因雨水天气等因素下游需求波动，5 月份以来恢复性增长良好，7、8 单月核心客户红牛订单增速环比改善态势良好。两片罐方面，上虞、肇庆项目也已满产。上半年综合毛利率31.1%同比提升2.4pcts。三片饮料罐毛利率35.1%同比提升3pcts 主因易拉盖自给率提升/原料价格处低位等；二片饮料罐毛利率16.2%同比升1pct 主因投产项目产能利用率上升。
    费用控制及现金流状态良好。上半年公司销售/管理/财务费用率分别为2.05%/7.16%/1.43%，较2013 年同期分别变动-0.37/+1.04/-0.40pcts，整体期间费用控制良好。其中管理费用上升40.6%主要因持续加强DR 材、覆膜铁等核心技术研发（研发支出YoY+68.2%）。上半年公司经营性现金流入净额同比增长687%，得益于应收票据（2014H1 下降87%）回款良好。
    坚持技术与模式创新，坚定“包装整体解决方案提供商”之路。我们判断需求旺季/加强供应链管控下，公司收入增长改善有望持续，盈利能力保持较高水平，全年业绩继续快速增长确定性强。7 月公司在上海设立全资子公司专门从事覆膜铁等新材料科技的技术开发和服务，有助进一步提升产品品质同时亦拓宽利润渠道。目前覆膜铁已经在水果罐、食品罐等部分客户供货中尝试应用。模式创新方面，公司继续秉承“大市场、大战略”战略，力争：1）从提供包装产品到提供包装产品整体解决方案；2）将视野从金属包装拓展到综合包装，从食品饮料领域拓展到其他客户领域。
    风险提示。新项目进度较慢；客户过于集中；毛利率下降风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内金属包装龙头，受益红牛、加多宝、啤酒等核心客户的快速增长，业绩快速成长确定性强；持续加强技术研发，提升产品竞争力构筑护城河；同时公司志存高远，明确提出将通过服务及商业模式创新打造包装综合服务商，市场空间被打开。我们维持公司2014-16 年EPS 预测为1.34/1.70/2.25 元，对应2014-16 年PE 仅15/12/9 倍；维持目标价34.15 元和“买入”评级。目前估值为历史底部，现价接近年初大股东增持价（约18.7 元），安全边际高。建议积极把握公司中长期成长价值，战略性底部布局。