基本复合预期。
    受政策透支影响，主营下滑-17.45%。报告期内需求受政策透支影响，相对低迷，受此拖累，公司主营业务收入为11.76 亿，同比下滑-17.45%，下滑幅度高于整体营收。主要原因是：五金、厨电等渠道填充类新品增速较快，报告期内主营业务之外营业收入2.5 亿，同比增长60.3%。家电下乡去年5 月退出，因此下半年营收基数压力小，加上厨电等新品铺货的拉动，下半年营收有望恢复至正增长。
    毛利率大幅上行，拉动净利率提升1.9 个百分点。报告期内整体毛利率为35.49%，同比提升3 个百分点，其中主营业务毛利率37.36%，同比提升4 个 百分点，毛利率提升主要系公司成本控制和稳定销售价格体系的举措收效。另外销售费用率提升1.9 个百分点，二者叠加，净利率上行1.9 个百分点。下半年毛利率较低的新品占比提高有可能拉低整体毛利率水平。
    期待外延并购的落地。公司目前实行多元化扩张战略，在经营章程里新增了空气、水净化设备，照明、家用电器、电动车等，打破了依靠太阳能热水器一条腿走路的局限。公司目前手持大量现金和现金等价物，外延式并购弹药充足，同时在香港、上海等地设立子公司，也是为未来外延式发展做铺垫，期待后续外延并购式发展的落地。
    盈利预测及评级。预计2014-2016 年净利润增速分别为8.1%，16.3%和13.0%，EPS 分别为0.83，0.97 和1. 09 元，考虑到公司存在外延式并购预期，给予“增持”评级。
    风险提示：行业下滑力度高于预期；价格竞争激烈；