1、2013年4季度收入、净利润加速下滑
    从2010年开始，公司历年的收入同比增速分别为62%、24%、8%、-8%。在家电下乡政策实施阶段公司的太阳能热水器业务受益明显，政策退出之后以农村为主的太阳能热水器消费市场下滑严重，2013年太阳能热水器市场下滑幅度达20%以上。
    公司在2013年也尝试通过推出特价机的方式以价换量，第4季度公司的收入下滑21.49%，与行业平均水平相近，但是毛利率回升到33.7%的全年最高水平，显示了公司的市场策略进行了阶段性调整。4季度管理费用、财务费用上升幅度较大，导致单季度净利润大幅下滑。
    2、工程业务仍保持增长态势
    分产品来看，公司的零售太阳能业务增速为-14.6%，略好于行业平均水平。公司的工程太阳能热水器业务和太阳能热水工程系统业务增速分别为11%、46%，显示了在建设绿色城市的过程中，绿色节能的太阳能热水
    器还有较大成长空间。
    3、公司适度进行外延式扩张
    公司在13年收购深圳市鹏桑普太阳能股份有限公司30%的股权。鹏桑普的平板太阳能实力位居国内第一。市场方面，平板太阳能热水器更适合城市高层建筑使用，也是未来太阳能热水器行业的主流发展方向，鹏桑普在城市的太阳能高层建筑热利用领域实践经验丰富，同时在合同能源管理项目方面硕果累累。
    公司还在当前产品之外进行五金建材、卫浴洁具、厨卫小家电等的扩展，满足营销渠道对多品类产品的需求，增强渠道的粘着性。
    结论：
    公司是太阳能热水器行业的领军企业，公司在产品、技术、营销方面均居行业前列。虽然短期内零售业务有所下滑，但是工程业务的占比逐步提升，而且保持高增长。此外公司加快了外延式扩张的步伐。我们预计公司2013年、2014年eps为0.89元、1.02元，对应PE为15.3倍、13.4倍，维持“强烈推荐”评级。