投资要点：
    三季度业绩基本符合预期。根据公告，公司前三季度实现营业收入23.61 亿元，同比下滑3.18%，归属上市公司股东净利润2.69 亿元，同比下滑11.57%，其中三季度实现营业收入7.79 亿元，同比下滑0.09%，归属上市公司股东净利润1.06 亿元，同比增长6.52%，基本符合此前预期。前三季度实现EPS0.67 元。
    短期调整不改广阔市场空间，三季度业绩开始企稳。宏观经济不景气和前期家电下乡政策退出带来的透支效应导致乡村市场对传统太阳能热水器需求短期出现萎缩，国家宏观的新农村建设与城镇化建设政策处于等待期间，新增建筑量少，从而产品市场新增需求不足，乡村人口大量涌向城市带来的农村常住人口减少也部分影响太阳能热水器的日常使用规模。公司积极调整经营管理模式，培育新的增长点，工程太阳能热水器和太阳能热水器工程系统规模扩展迅速，预计全年翻倍可期，但该市场整体仍处于爆发前期，未来空间广阔；太阳能中高温领域也将是公司未来拓展的重要方面。北方雾霾等严重污染天气重现，节能环保设备需求未来仍有较大增长空间，公司是目前A股市场唯一的太阳能热利用专业化企业。从季度业绩来看，三季度已逐步扭转上半年调整下滑的局面，未来预计将重回持续增长阶段。
    行业并购起步，外延式发展并举。公司拟用部分超募资金和自有资金购买股权和增资收购深圳鹏桑普30%股权，借助鹏桑普在平板太阳能热利用行业的领先地位，在热利用领域中技术、产品、客户和市场的优势互补，提升双方整体价值，并可发挥产业协同效应，提高公司盈利能力。公司资金实力雄厚，外延式并购发展有助于迅速实现技术协同和快速开拓新的区域市场，太阳能热水器行业市场集中度较低，公司作为业内龙头，市占率也只在10%左右，未来行业兼并重组空间很大，且是政府相关指导文件鼓励方向，外延式并购发展预计将是公司拓宽产业链的重要举措。
    维持“增持”评级：预计2013-2015 年EPS 分别为1.06/1.29/1.52 元，对应2013年动态PE13.52 倍，估值不高，未来主业好转和外延式并购带来业绩释放弹性较大，维持“增持”评级。
    风险提示：传统太阳能热水器市场复苏仍存在不确定性。