本报告导读：
    日出东方将在发展空间广阔的光热工程应用领域建立领先优势，并将通过外延扩张恢复高速增长。平板产品重要性提升，公司有望整合平板市场。增持。
    投资要点：
    维持增持评级，目标价 18元。目前股价反应市场对太阳能热水器零售市场持续低迷的担忧，我们认为公司将在发展空间广阔的光热
    工程应用领域建立领先优势，并将通过外延扩张恢复高速增长。目前公司工程产品收入占比已达到24%，未来业绩弹性增加。维持对公司2013-15 年EPS 预测分别为0.90、1.14、1.46 元，给予公司目标价18 元，对应2013 年20xPE，维持“增持”评级。
    平板产品或将成为企业间竞争的核心领域。目前平板产品在工程市场占比达到27%，未来随着工程市场比重的提升，技术门槛较高的平板产品或将成为企业建立竞争优势的重要领域。平板太阳能市场的主导企业规模在2 亿元以下，且工程为主的商业模式面临较大资金压力。日出东方平板产品起步较晚，存在通过外延扩张并购整合平板太阳能市场的可能，进一步巩固行业领先地位。
    适度多元化扩张，充分发挥渠道价值。公司在专注主业的同时实施适度的多元化战略，提升公司规模。自主品牌已延伸至节能卫浴产品，与热水器良好互补，充分挖掘公司渠道价值，同时也为经销商平滑淡旺季，维护公司良好的外围生态系统。
    行业洗牌加剧，领先企业优势扩大。行业低潮期参与企业加速分化，大量小公司退出的同时，10 亿年销售额以上的第一梯队4 家公司今年扩大了与后续企业的差距。同时，工信部指导意见明确将政策扶持龙头企业，提高市场集中度，预计未来领先企业的优势将进一步扩大。
    风险：外延扩张存在不确定性