上海大众上半年销量表现强势，预计14 年净利润仍保持较高增长。上半年上海大众销量突破94 万辆，同比增长20%，远优于行业整体表现；二季度增速下行。从结构上来看，增量贡献主要来自于新桑塔纳/昕锐，朗行及途观，A级车和SUV 占比均有所提高，考虑到年初财务计提相对谨慎，所以我们预计上半年上海大众利润增速略低于销量增长。年内全新明锐、POLO 及A+级轿车陆续上市，预计年内大众销量及利润仍能保持较高增长。
    上半年上海通用销量增速稳定，后续新品发力有望推动增速走高。上半年上海通用销量同比增长8%，增量主要来自于科鲁兹、昂科拉及迈锐宝，整体产品结构有所上移，所以我们判断上海通用上半年净利润增速超过10%，好于销量增长。14 年通用新品投放力度加大，创酷已经二季度上市，年底全新别克SUV 投产，将带动通用后续整体销量及盈利走高。
    五菱表现依旧稳定，自主品牌二季度维持亏损。上汽通用五菱上半年在行业下滑的情况下实现了10.5%的正增长，预计其整体业绩增速或好于销量表现；公司自主品牌荣威&名爵上半年销量虽然实现11.2%的增长，但由于研发费用上升，上半年上汽本部自主品牌亏损幅度有所加大。
    “双陈”时代为上汽注入新的活力，有助上汽估值的提升。从车享网到阿里合作再到开发互联网汽车，我们看到“双陈”不仅仅是以传统制造业思维去经营和管理上汽，而是积极顺应市场变化做出回应和探索。我们相信未来“双陈”将为上汽集团注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。维持 14-15 年盈利预测，维持买入评级。新品持续导入确保增长无忧，同时我们依然看好公司改革的持续推进，维持对于公司2014-2015 年的EPS 为 2.59 元和2.92 元的盈利预测，股价对应当前的PE 分别为6.3 和5.6 倍，维持买入评级。