主要受益于：1）合资公司上海大众（+20%）、上海通用（+8%）上半年销量保持快速增长，产品结构改善，盈利能力维持高位，贡献投资收益约130 亿元；2）华域汽车收购延锋伟世通50%股权，增厚公司业绩约4 亿元；3）市场化程度提升，盈利稳健增长。
    创新+转型：公司立足传统汽车制造业，布局前瞻技术，延伸产业链。为适应改革和创新的需要，公司新设4 个部门：战略研究和知识信息中心、前瞻技术研究部、技术管理部、信息战略和系统支持部，提升技术创新和战略前瞻性的重要性。同时，公司投资30 亿元在上海自贸区设立上汽集团投资管理有限公司，有望成为公司海外资本运作平台，将专注于新能源汽车、汽车智能化和车联网等领域的股权投资。结合前期车享网上线、与阿里巴巴合作等业务布局，公司有望由传统制造企业转变为提供全方位产品和服务的综合供应商。
    改革+人事：管理层换血，少壮派+市场化，期待国企改革后续动作。董事会新聘任5 位副总裁级高管，其中王晓秋、沈阳、张海亮和蓝青松担任公司副总裁，分别负责自主品牌乘用车、上汽通用五菱、服务贸易业务和商用车业务板块；程惊雷担任公司总工程师。新任管理层平均年龄年轻化，在管理、决策、改革、激励、新业务等方面的探索值得期待。上汽集团作为上海市国资委直属的最大企业，有望成为国企改革的标杆企业，在资源配置市场化、混合所有制改革和管理层长效激励机制等方面的积极探索，将有利于提升公司长期经营效率。
    估值+投资人结构：公司估值具备国际比较优势，沪港通加快估值修复。
    上汽集团目前估值仅为2014 年7 倍PE，处于公司估值的历史下限，亦低于全球主流汽车公司8-10 倍PE 的水平。中国是全球体量最大、增速最快的主流汽车市场，未来3 年仍有望保持8%左右的较快增长。上汽集团市场地位稳固，分红收益率接近7%，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。QFII 二季度增持力度明显，随着沪港通等A 股资本市场开放进程加快，料将进一步提升公司估值水平。
    风险提示：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；新增限购城市影响行业估值等。
    盈利预测及估值：维持公司2014/15/16 年EPS预测分别为2.48/2.86/3.24元（2013 年EPS 为2.25 元）。当前价16.32 元，分别对应2014/15/16年7/6/5 倍PE。公司进入新一轮产品投放周期，2015 年有望进入新的成长期。新任管理团队到位，在改革和创新方面的探索值得期待。公司估值优势明显，随着沪港通开通，估值修复动力较强。结合行业估值水平，我们认为，公司合理估值为2014 年8-10 倍PE，维持“买入”评级，上调目标价至 22 元，亦提示上汽集团旗下华域汽车投资机会。