■结构变化带动息差扩大，贷款利率有下降趋势，负债成本有所降低但不明显：上半年公司净息差和净利差分别为2.47%、2.22%，分别较去年同期上升12、6bp，其中二季度在生息率显著提升的背景下息差环比回升，主要是同业投资规模扩大提高了非贷款类业务收益率。
    虽然二季度负债成本略降（得益于存款高增长和银行间市场利率的下降），但在利率市场化预期始终存在的背景下，负债成本仍将表现为上升。
    ■中间业务高增长：上半年手续费收入同比增长64.4%，增速最快的是理财、结算、投行类业务收入。上半年公司加快了理财产品创新，理财产品累计销售超过2.1 万亿，同比增长1.4 倍，理财带来的中收超过20 亿，超过去年全年。
    ■资产质量预判：压力可能仍将持续一年：目前银行面临有效需求不足（符合条件、低风险项目不多），不良压力大于去年，预计这种趋势可能还会持续一年时间。沿海地区风险有所扩大，广东、福建、山东、苏南都有显现，江浙地区虽然没有继续恶化但尚未看到向好拐点。
    风险从民营往国企、从小企业到大企业、从一般地方国企到央企、从贸易企业到资源型企业在波及。
    ■投资建议：浦发银行经营审慎，上半年拨备前利润高增长，拨备计提充分，优先股发行、和上海信托的整合正在推进，我们维持盈利预测和“买入-B”评级。
    ■风险提示：房地产市场剧烈波动。