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    浦发银行今日公布2014 年一季报，一季度实现营业收入276.0 亿元，同比增长25.4%，其中利息净收入216.4 亿元，同比增长16.8%，归属母公司净利润107.1 亿元，同比增长20.3%，每股收益0.57 元。期末公司总资产37,405 亿元，比年初增长1.6%，生息资产36,654 亿元，比年初增长1.5%，总负债35,209 亿元，比年初增长1.4%，付息负债34,040 亿元，比年初增长1.6%，净资产2,196 亿元，比年初增长6.0%，每股净资产11.62 元。（详见数据列表第一部分：一季报概述）点评：
    浦发银行的业绩符合市场预期，公司主要的利润驱动因素来自生息资产扩张9.8%，手续费收入增长72%，以及成本收入比同比改善（25.5% v.s 30.3%）。营收的积极增长较好地对冲了拨备计提力度的提升，公司由规模导向转向效率导向的经营思路逐渐鲜明。公司不良延续双升态势，公司期末不良贷款余额为142.3亿元，较上季度末增加11.6 亿元，不良率为0.77%。我们认为未来资产质量的调整仍需通过一定幅度的核销来实现。由于当季公司并未进行核销和其他处置，我们认为一季度不良率表现指向资产质量下降的态势存在环比改善，公司拨贷比为2.49%，已基本接近监管要求，未来计提压力取决于资产质量的走势。
    浦发银行目前拥有包括基金（浦银安盛）、金融租赁（浦银金融租赁）等牌照，对上海信托的收购将提升公司作为金融控股集团的功能完整性，提升银行业务与信托业务的协同效应，对其传统对公业务的大投行化发展亦有正面作用。考虑到上海信托17%左右的ROE 水平，收购案短期对EPS 有轻微的摊薄，但影响甚小。公司同期发布了私募发行优先股预案，总额不超过300 亿，静态将提升一级资本充足率至1.24个百分点。
    我们小幅调整公司2014 年和2015 年EPS 至2.59 元和2.92 元，预计2014 年底每股净资产为13.03 元（不考虑分红、再融资），对应的2014 年和2015 年PE 分别为3.8 和3.4 倍，对应2014 年底的PB 为0.75倍。长期来看，作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团，我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善。而优先股的发行也将缓解公司未来较长一段时间的资本压力，打开未来资产运用空间。同时考虑到公司自贸区的先发性，以及NFC 移动支付在目前监管环境下具有相对优势，我们继续维持对公司的推荐。