规模快速扩张、管理效率提升和中间业务收入增长是贡献利润最主要因素。
    规模扩张贡献利润增长12.5%，是利润增长的最重要贡献因素。上半年，生息资产规模同比增长12.9%，其中，应收金融机构款项同比增长13.2%，贷款同比增长12.9%。由于受到同业监管127 号文的影响，公司放缓对买入返售金融资产项下信托受益权和资管计划的配置，较13 年末下降83%，转至应收款项类投资项下，导致应收账款类科目项下的信托受益权和资管计划上升15%。同时，公司加大债券投资，买入返售项下和应收款项下的债券投资较13 年末分别上升215%和54%。计息负债规模同比上升13.1%，客户存款同比上升15.4%，由于负债成本的压力，二季度公司主动压缩同业负债的规模，环比下降14%。
    净手续费收入同比增长64%，贡献利润增长11%。中收快速增长主要由于新兴手续费收入能保持较快增长，其中资金理财、信用承诺和代理业务同比增长392%，66%和63%。上半年，理财销售总量超过2.14 万亿元，同比增长1.4 倍，理财实现中收超过20 亿，超过去年全年规模。上半年，非利息收入占营业收入的比重较13 年末上升6.84%至21%。
    管理效率提升贡献利润增长12.2%。上半年公司成本收入比22.76%，同比下降5.23%，体现了公司控制成本效果显现，成本收入比维持在同业中降低水平。
    净息差同比不降反升6bp，贡献利润增长3%。14 年上半年公司累计净息差2.47%,较年初上升1bp。虽然存款成本较年初上升16bp 至2.40，但是资产端收益率亦有明显上升，其中企业贷款、零售贷款和票据贴现收益率分别上升7bp,15bp 和92bp，经测算，2 单季净息差2.65%，环比提升27bp.不良双升，资产质量承压。受累于处于经济下行期间实体信用风险的加大，公司上半年逾期贷款比率1.58%，较13 年末上升28bp ，其中3 个月以内和3个月至1 年逾期增速较快，分别增长29%和42%。上半年，公司不良双升，其中不良率0.93%，较13 年末提升19bp，公司贷款和个人贷款不良率较13 年末分别提升22bp 和13bp。不良贷款余额176 亿元，比年初增长19bp，上半年核销37 亿，高于13 年全年30 亿水平。14 年中期，公司拨备覆盖率267.84%，较13 年末下降51.81%，年化信贷成本较13 年末上升50bp 至1.31%，拨贷比仍高达2.49%。从行业来看，资产质量压力较大，主要是制造业、批发零售业、和信息技术服务业。从区域来看，风险从原来的江浙一带，延伸至沿海地区有所扩大。
    维持公司“增持”评级，看好公司业务、零售业务和资金业务的平稳增长，维持盈利预测。公司资产质量仍可控，但资产规模稳步增长，经营效益不断提高，维持“增持”评级。预计14/15 年净利润增速 14.7 %、13.6%，对应PE 3.8X、3.5X，PB0.75X、0.58X，估值优势显著。