我们认为完备的一体化精细产品产业链，优化的物流存储，交叉互补的产品线，庞大精细的公用设施，将保证整个项目达产后的总体回报率，我们测算八角项目（不含涂料）的毛利率为20%, EBIT 可达15.8 亿元。
    MDI：内外需改善消化产能
    2015 年起MDI 将进入产能投放期，我们预计14 年下半年中国下游消费需求将有所改善，海外价格受高价苯原料价格支撑和需求拉动持续维持高位，出口套利窗口已打开。我们认为公司凭借成本优势，长期仍将维持较好盈利能力。
    打开水性涂料千亿市场， 打开未来10 年的成长空间由于VOC 排放要求日益严厉，我们预计中国水性涂料在工业、粘结剂等领域渗透率将逐步上升。公司计划通过5-10 年努力成为该行业中国、全球的重要参与者：（1）16 年前完成中国的全国生产基地布局；（2）原料优势：公司拥有水性树脂和ADI 的低成本生产能力；（3）持续的研发和激励体制，强化客户服务和本土化优势。若顺利布局，我们预计公司涂料利润可能与现有MDI 业务接近。
    估值：上调15-16 年盈利预测，上调目标价至22.35 元，维持“买入”评级基于对公司项目盈利能力的测算，我们将1) 14 年净利润预测下调4%至32.15 亿元，EPS 预测 下调4%至1.49 元；2)上调15-16 年净利润预测分别至42.61 亿元和53.13 亿元，EPS 预测上调至1.97 元和2.46 元，上调幅度分别为3%和9%。我们采用PE 估值法，参考国际可比公司2014 年平均PE，给予万华14 年15 倍PE，得出目标价22.35 元（原20.96 元）