2014 年上半年公司有机硅室温胶实现销售收入1.91 亿元，较上年同期增长22.05%，其中建筑胶1.54 亿元，较上年同期增长12.89%，占有机硅室温胶收入的80.6%，工业胶3743.50 万元，较上年同期增长83.07%，占有机硅室温胶收入的19.4%，建筑用胶仍是公司收入的主要来源。2014 年，受国家房地产政策宏观调控影响，幕墙胶和中空胶产品虽有增长但低于预期，公司加大民用装饰装修市场的开拓力度，实现民用胶产品的较快增长。工业用胶方面，公司深耕细作环保、汽车、新能源等细分领域，电力环保用胶成为工业胶领域业绩增长亮点，汽车胶保持稳定增长，车灯胶继续保持国内车灯第一品牌，并已开始在合资品牌上运用，预计会逐步放量，另外随着光伏行业整体回暖，公司新能源胶销售较上年同期明显上升，但尚未大规模放量。总的来说，上半年公司增长低于预期，一方面，上半年公司管理层和管理体制有较大变动，另一方面，公司一改以往的销售片区方式组建了销售分公司，业绩释放需要一定的磨合时间。
    毛利率同比微降，费用率环比下行。2014 年上半年有机硅室温胶销售领域，建筑用胶销售毛利率为30.40%，较上年同期下降3.15%，工业用胶销售毛利率为53.06%，较上年同期下降4.71%，虽然建筑用胶和工业用胶毛利率较上年同期均有不同程度下滑，但受益于毛利率较高的工业用胶销售占比扩大，上半年公司室温胶销售实现毛利率34.84%，较上年同期微降1.87%。另一方面，公司生产的主要原材料为107 胶和硅油，占成本比例在50%以上，2014 年7 月以来，有机硅市场供应紧张，厂家库存偏低，产品价格上行，但目前尚未看到价格大幅度上涨的可能性。上半年公司期间费用率为15.68%，较一季度期间费率下降3 个百分点，与2013 年期间费率15.89%基本持平。
    室温胶市场占有率仍将提升。公司全资子公司硅宝新材料5 万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利，一期工程已经交付使用，设备及生产线安装已完成。二期工程建筑主体已完成验收，随着硅宝新材料项目的建设完成，公司将根据市场拓展情况将现有产能由3 万吨/年逐步扩展到8 万吨/年，公司的市场占有率将得到明显提升。未来公司将依托技术优势，拓展毛利率较高的工业用胶应用领域，提高其销售占比，毛利率或将有所上升。
    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2014~2016 年销售收入分别达到5.63 亿元、7.30 亿元和8.95 亿元，归属母公司的净利润分别为9523 万元、12645 万元和16391 万元，2014-2016 年摊薄的EPS分别达到0.58 元、0.77 元和1.00
    元，对应2014 年08 月08 日收盘价（13.26 元/股）的动态PE 分别为23 倍、17 倍和13 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。