事件：公司发布2014 年一季报，2014 年一季度公司实现营业收入8,047.31 万元，同比增长14.08%，营业利润1,053.53 万元，同比增长0.23%，实现归属于母公司的净利润1,020.33 万元，同比增长7.87%，折合每股收益0.06 元，同比增长7.76%。 
    点评： 
    一季度销售收入和净利润实现双增长。一季度为公司的传统销售淡季，公司仍实现销售收入和净利润的双增长。受益于全国各地商业地产的迅猛发展和城镇化的持续推进，以及民用地产中高端装饰装修市场需求的逐步扩大，公司建筑用胶类产品保持良好增长，依然是公司利润的主要来源。工业用胶方面，看好防腐环保、太阳能、汽车等领域的增长，一季度受益于国家电力脱硫脱硝进程，公司电力环保胶需求较去年同期大幅增长，新能源产品受益于行业回暖销售较去年同期上升，汽车胶产品保持持续增长。 
    毛利率改善，费用率上升。公司一季度综合毛利率为32.90%，同比上升0.22 个百分点，环比上升5 个百分点。我们推测这一方面源于公司产品结构的调整，高毛利产品所占销售比重提升，另一方面与原材料价格的下跌有关，公司生产的主要原材料为107 胶和硅油，占成本比例在50%以上。一季度以来，有机硅单体行业由于产能过剩而需求清淡，价格呈下行趋势，且2014 年仍将有近46 万吨的单体产能投放市场，有机硅单体价格大幅上涨的可能性很小。一季度公司期间费用率为18.68%，高于2013 年15.89%的水平，这主要是因为随着公司销售收入的增长，人员增加、人员薪酬增加， 且资金存款利息收入减少所致。 
    室温胶市场占有率仍将提升。随着硅宝新材料5 万吨/年有机硅密封胶及配套项目的建设完成，公司室温胶产能将由3 万吨/年逐步扩展到8 万吨/年，按2015 年全国消费总量80 万吨计算，公司产能将占到全国的10%，市场占有率及竞争力得到明显提升。公司2013 年推出超高层建筑用高性能产品，计划2014 年在400 米以上超高层建筑销售方面实现有效突破，未来公司将依托技术优势，拓展毛利率较高的工业用胶应用领域，提高其销售占比，毛利率或将有所上升。 
    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2014~2016 年销售收入分别达到5.63 亿元、7.30 亿元和8.95 亿元，归属母公司的净利润分别为9523 万元、12645 万元和16391 万元，2014-2016 年摊薄的EPS分别达到0.58 元、0.77 元和1.00 元，对应2014 年04 月15 日收盘价（12.13 元/股）的动态PE 分别为21 倍、16 倍和12 倍，维持"增持"评级。 
    风险因素：原材料价格大幅度上升、新建产能投放不达预期。