同时公司的营收和利润表现好于行业，根据国统局的数据，上半年全国50 家重点大型零售企业零售额同比下降0.8%。
    预计收购南城百货将加速门店扩张步伐
    上半年公司新增4 家门店（1 家百货3 家超市，门店总数分别达28 家和156家），和去年同期的开店速度一致，主要进入的区域是川渝地区。公司发行股票和现金收购广西南城百货的事项正在证监会审核，我们认为收购若通过将加速公司的区域扩张速度（南城百货现有百货16 家和超市38 家）。
    下调百货同店增速和公司盈利预测
    鉴于百货同店增长受到三公消费下滑和电商冲击影响较大，今年上半年已有体现并可能延续，我们下调公司今年及未来几年百货业务的同店增速；超市受影响较小，略上调其同店增速至10%。同时随着公司门店扩张和管理上的融合，规模效益逐步发挥，我们上调公司超市的毛利率。我们根据收入增速下调销售费用增速，并预计未来销售费用率稳中有降。
    估值：下调目标价至16 元，维持“买入”评级。
    我们下调步步高2014-2016 年EPS 预测至0.82/0.99/1.19 元（原预测0.87/1.07/1.30 元），基于瑞银VCAM 贴现模型（WACC 假设为12.0%），推导出新目标价16.0 元（原目标价17.5 元），维持“买入”投资评级。