我们维持2014-2016 年EPS 分别为0.85 元、1.06 元和1.27 元，给予公司2014 年PE18X，维持目标价15.8 元及“增持”评级。
    下半年外延扩张有望加快，公司收入规模将加速增长。上半年公司仅新开门店4家（百货1 家，超市3 家），截至2014H1,公司共有超市门店156 家，超市门店28 家。与过去几年相比，公司的开店速度略有放缓，且受到行业景气度下滑影响，百货同店增速有所放缓，2014H1 百货业务仅同比增长4.67%，而超市业务新任负责人采取的一系列营销方案效果良好，2014H1 超市业务同比增长13.13%。我们认为，在全年新开约7 家百货及20 家超市的开店目标下，下半年开店速度将显著加快，公司收入规模也有望在外延拉动下加速增长。
    内生盈利能力稳定是业绩提升的又一动力。2014H1，公司综合毛利率同比提升1.25 个百分点至22.95%，主要原因是高毛利率的其他业务（含外租业务，2014H1毛利率为91.73%）较快增长带动；此外 2014H1 公司的销售及管理费用分别同比增长25.88%及-15.50%，销售+管理费用率合计同比略提升1.26 个百分点至16.73%；当期营业利润率同比略下降0.11 个百分点至5.28%；我们认为，尽管市场景气度较低，公司仍能维持稳定盈利能力，下半年业绩有望随收入增速加快而出现环比改善。
    风险提示：1、行业景气度持续低迷；2、公司新开项目培育不达预期