前7 月公司累计实现销售面积958 万平方米，销售金额1142.3 亿元，面积和金额分别比2013 年同期增长14.8%和17.0%，同比增速较上月变动+0.2 和-3.6 个百分点。年销售均价11924 元/平方米，同比增1.9%，较上半年均价下降3.0%。
    结合我们统计的43 个城市（各地房管局数据）成交面积来看，7 月合计成交1717 万平方米，环比6 月上升9.0%，同比下降11.0%；前7 月累计销售11752 万平方米，同比降17.2%，同比降幅较前6 月收窄上升1 个百分。
    我们认为公司作为行业龙头，在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速，将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额。
    ■公司拿地意愿仍然较低：7 月单月公司获得2 个项目，分别位于南昌和嘉兴，但权益仅为24.8%、100%，仍维持较低的扩张意愿。合计建筑面积15.5万平方米，权益建面8.4 万平方米，须支付地价款2.2 亿元，同/环比下降98.3%和39.4%。
    今年以来公司获得23 块土地，去年同期获得58 块，新增土地建面479.8万平方米，同比降73.2%，权益地价113.2 亿，同比降72.5%，值得注意的是今年万科新项目平均权益61.8%，较去年下降15.8 个百分点。平均楼面地价3818 元/平，同比上升28.7%。
    ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，近日四川出台政策鼓励金融机构支持居民家庭购买基本住房，预计该政策将促使按揭贷款得到极大的促进，并且预计各地将效仿，首套房贷利率将下降，全国成交量将回升。公司作为行业龙头，估值将进一步提升。目前公司H 股价格17.02 港币/股，A 股折价27%。目前公司土地储备超过4700 万平，能够满足未来2 至3 年的开发需要。我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 和2.27 元，预计公司今年销售突破2000 亿上调至2014 年7X 的PE 目标价12.18 元。
    ■风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。