上半年公司累计实现销售面积821.2 万平方米，销售金额1009.1 亿元，成为首个上半年销售金额突破千亿的地产企业。销售面积和金额分别比2013 年同期增长14.6%和20.6%，同比增速较上月上升7.6 和4.4 个百分点。
    我们统计的46 个城市65 月单月商品住宅成交面积同比大幅降21.5%，前6 月累计降17.1%，万科业绩大幅领先行业。根据易居数据，保利、招商、金地6 月单月销售金额同比分别为+14.6%、-45.2%和-29.8%；上半年销售金额同比分别为-1.5%、-4.0%和-16.3%，万科在龙头地产股中也表现优异。
    ■公司拿地继续放缓，权益进一步降低：6 月单月公司仍仅获得3 个项目，分别位于上海、河北廊坊和广州，但权益仅为20%、50%和20.4%，拿地进度继续放缓。合计建筑面积72.4 万平方米，但权益建面仅17.0 万平方米，需支付地价款3.6 亿元，同/环比下降88.8%和73.6%。
    今年以来公司获得21 块土地，去年同期获得43 块，新增土地建面464万平方米，同比降69.1%，权益地价110.9 亿，同比降60.7%，值得注意的是今年万科新项目平均权益62.3%，较去年下降12 个百分点。平均楼面地价3836 元/平，同比上升51.8%。
    ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为公司作为行业龙头，在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速，将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额。目前公司土地储备超过4700 万平，能够满足未来2 至3 年的开发需要。此外，公司事业合伙人制已启动，代表公司1320 名事业合伙人的深圳盈安合伙6 次购买公司A 股股份，累计增持公司1.92%股权，使用资金17.8 亿，彰显对公司未来持续稳健发展的强烈信心。目前公司B 转H 已经完成，A 股对H 股折价29.8%。我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 和2.27 元，预计公司今年销售突破2000 亿，给予2014 年5X 的PE 目标价8.70 元。
    ■风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。