2014 年累计销售面积958 万方，同比升14.8%，累计销售金额1142.3 亿元，同比升17.0%。
    7 月万科继续坚持积极的定价策略，抢占市场先机。1）7、8 月份为传统淡季，我们预计7 月万科推盘力度较6 月份有明显下降，同时在定价策略上积极顺应市场变化，及时调整，上次万科月度成交均价低于1 万元是在2012 年4 月（9700 元/平）；2）预计万科8 月份新推货量基本与7 月份持平，9 月份起开始进入全年推盘高峰；3）我们认为行业整体基本面仍在探底，价格调整将持续，但成交量有望随流动性改善和购房预期变化逐步见底回升，龙头市占率将稳步提升。
    7 月拿地保持谨慎。1）公司公告7 月实现新增项目2 个，建面15.5万方，需支付地价2.2 亿，楼板价3274 元/平，综合权益比例54%；2）从拿地情况看，万科拿地较为谨慎，且集中在一二线城市，2014年新增项目一二三线拿地建面占比37%：60%：3%。
    维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元，目前股价折40%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。
    维持目标价12 元，对应2014 年PE7 倍，维持增持评级。
    催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓。