但我们判断新增产能对甲乙酮价格冲击不会很大，原因如下：
    1. 13 年甲乙酮产量仅为30 万吨，但产能高达46 万吨，产能过剩30%，如此之大的过剩产能其实应该不会支撑任何价格上涨的。但价格却恰恰出现了长达半年的持续上涨。其根本原因就在替代产品-苯的持续上涨。
    2. 甲乙酮和苯下游基本完全一致，都是作为溶剂。苯作溶剂缺点很多，毒性高且不环保，但由于价格低廉（与甲乙酮的历史价差在3000 元），所以用量依然很大，国内年消费量达到800 万吨以上，体量是甲乙酮的40 倍。
    3. 但近两年随着全球石化原料轻质化进程不断加快，苯作为油头乙烯的副产品，其供给日益稀缺，价格累计上涨50%以上，目前稳定在10000 元左右，与甲乙酮价格相当。甲乙酮比价优势日益明显，开始了对苯的替代。
    4. 近年来甲乙酮对苯的替代在数据上体现的非常明显，不但去年国内甲乙酮结束了长达3 年的负增长，全年增长5%。而且进入今年以来出口数据大幅增长，今年上半年的月度出口量已经从去年的3 千吨左右增长至1 万吨，翻了3 倍。我们推测今年国内总产量将有望达到37 万吨（国内消费25 万吨，出口12 万吨），同比增长28%。即使考虑到海越的投产，有效开工率相比去年也将大幅提升，预计将达到80%左右，已经处于较为景气阶段。
    展望未来，只要苯价长期上涨的逻辑不被破坏，甲乙酮的价格也有了很强的支撑，有望长期保持在10000 元以上。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.88、1.36、1.79 元，按照可比公司给予2014 年22 倍PE，目标价19 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    募投项目投产进度低预期