报告摘要：
    1、齐翔腾达（002408）于2014 年 4月18日发行了1240 万张5年期可转债，发行总额为12.4亿元。最终中签率0.3806%，比我们预期低，5月13日上市交易。齐翔腾达转债期限为5年，即自2014 年 4月18日至 2019年 4月 17日，票面利率分别为0.8%、1.3%、1.8%、2.3%、2.3%。初始转股价格为14.34元/股，信用评级为AA，齐翔集团为其担保。但转债规模比较小，赎回条款不明晰。本次发行可转债募集资金净额为121,808.8万元，计划用于45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目 2、估计齐翔腾达转债转股溢价率在5%-10%的概率比较高，假设齐翔腾达股票价格为14.0元，则可转债的价格在102.5-107.4元之间。如果按5%转股溢价率估计，则齐翔腾达转债开盘价格有可能在102.51元左右，按照10%估计，则在107.4元左右。在新国九条的政策刺激下，市场有可能一波反弹行情。估计齐翔转债上市时其价格在103-107.0元的可能性比较大，以105元的概率比较大，但申购收益率并不如预期乐观。假设齐翔腾达转债首日涨幅在5-7%左右，则网上申购收益率在0.02%-0.03%，年化收益率达到0.99%-1.39%，网下收益率为0.08%-0.11%，年化收益率达到3.96%-5.54%。由于齐翔腾达中签率比预期的低，导致其申购收益率相对比较低，不如预期。在二级市场上，如果齐翔腾达转债价格在102元以下，投资者可增持，安全边际比较高；如果超过108元，可适当减持。 3、齐翔腾达第一大股东持有转债比例高达63.68%，导致转债持有者相对比较集中，这加大了首日抛盘的压力。齐翔腾达转债的最大的一个风险点是大股东持有转债的减持可能对转债价格的负面影响。