我们测算，未来10-15 年通航机场数量有望达到上万个。公司空港设备国内市场占有率接近50%，随未来通航机场建设的大规模铺开，将明显受益。
    空港设备：国内需求增长平稳，海外拓展加速。2013 年末，全国民航机场数量约为193 个，根据民航总局的规划，2020 年将超过240 个。同时考虑到现有机场的改建扩建、军用机场需求等，预计空港设备需求增长中枢约为10%-15%，公司有望获得持平或略高于行业平均的增速。借着习主席出访南美的东风，我们预计公司海外业务拓展可能加速，2014 年出口增速有望达到30%-40%。
    消防设备：消防车产能扩充驱动规模增长；新山鹰收购助力公司拓展消防器材领域。根据我们测算，国内消防车潜在规模将达4.5-5 万辆。2012年末，我国消防车保有量近2.9 万台，仍有较大提升空间。公司消防车新产能预计7 月底投产，产能不足问题将解决。此外，公司积极发展举高类和高喷类等价值量较高的高端消防车，有望近期取得资质。公司拟收购营口新山鹰80%的股权，其主要产品包括火灾自动报警、大空间灭火、智能应急照明和疏散指示系统三大系列，2013 年市占率约1.04%。2012年我国消防产品行业市场销售规模达到1200 亿元，由于行业竞争格局较为分散，基于公司较好的营销和管理能力，新山鹰未来提升空间仍较大。
    新业务：特种车辆和电力电子板块积极布局。公司积极布局特种车辆和新能源车、光伏发电等新业务领域，成为未来的新增长点。我们预计公司军用改装车业务未来1-2 年有望实现突破；公司拥有车辆电动化的核心技术，在国内空港设备行业中处于领先地位，未来有望受益于机场车辆的电动化。
    风险因素：地方政府财政问题导致民航机场建设进度放缓；新山鹰收购后协同效应不明显，增速不达预期；新业务拓展进度不达预期等。
    盈利预测及估值。暂不考虑潜在资产收购影响，维持公司2014/15/16 年EPS 0.41/0.52/0.62 元的盈利预测，当前价14.07 元，对应2014/15/16年PE 分别为35/27/23 倍。若考虑新山鹰收购，预计公司2014/15/16 年全面摊薄EPS 0.47/0.58/0.70 元。考虑到公司订单较快增长，通航领域的巨大潜在空间等，维持“增持”评级，目标价16 元。