金属外观件的行业壁垒在“精加工”，主要体现为研发能力（影响良率和加工效率）和精密模具、CNC 全制程加工能力（加工复杂结构或表面处理的能力）。一般而言，精加工的良率和加工效率决定厂商的利润水平，而缺乏积累的行业新进入者更要经历长期的技术爬坡。
    行业拐点已现，“非苹”金属机壳渗透率加速。目前金属机壳在非苹消费电子中的渗透率仍低，但随着手机核心零组件升级空间遭遇瓶颈，同时手机大屏、超薄化的发展趋势对机构强度和美观度的要求越来越高，使得中高端机采用金属机壳作为差异化竞争手段的必要性提升。另外，从手机品牌厂实际的市场策略看：三星为求继续与iPhone 竞争，已积极储备金属机种；国产品牌随着竞争焦点逐步转向高端明星机，2014 年金属机壳已蔚然成风；而HTC、诺基亚等国际二线品牌更早已大量销售金属机身旗舰。
    台湾产能长期满载，非苹阵营提供大陆厂商高弹性。目前看，苹果系（主要是台湾）产能持续满载的状况依然难以改变。而非苹阵营又会因供应链安全、响应速度、台厂产能不足等多方面考虑，倾向于选择大陆供应商合作，甚至愿意培育，从而为大陆厂商带来高弹性：（1）国产智能机：大量品牌如华为、金立等自去年起就已选择比亚迪、长盈为主要合作对象，甚至给予100%的份额；（2）三星：首先长盈已是三星多款金属机壳的独家供应商；其次，三星未来若发布金属旗舰机，因其海量备货需求，选陆厂为主供将是必然；（3）HTC、诺基亚也早已选择比亚迪电子作为一供。
    长盈金属外观件已培育成熟。长盈具备三星等全球一线客户认可的模具能力，2um 的模具精度全球领先，同时公司具备CNC 全制程能力，掌握纳米注塑、喷砂打磨、激光钻孔、表面阳极、一体成型等复杂工艺使公司竞争力凸显。随着上半年多个项目研发完成，公司3Q 接获订单饱满，6 月就已开始放量。而从产能准备上看，3Q 长盈CNC 机台数预计将从1000多增加至1500，年底将达2000 台，明年有望接近3000 台，最后长盈还有委外粗加工的CNC 2000-3000 台，可进一步提升公司利润水平。
    超精密板对板连接器的突破成传统业务新亮点。长盈手机连接器、屏蔽件客户资源丰富，目前公司该项业务仍十分繁忙，订单能见度高。近期，长盈的超精密板对板连接器取得重大突破，并拟定增募投4 亿只/年的新产能，预计净利率21.25%。我们发现该新产品因在市场独一无二而供不应求，将可成为长盈另一高弹性业务，且实际盈利前景有望超预期。
    风险因素。金属机壳渗透率低于预期；智能手机需求低于预期等。
    盈利预测及投资评级。我们看好公司在国产智能机供应链中的行业地位及金属机壳的成长机会，维持公司2014/15/16 年EPS 预测0.70/0.95/1.24元，维持“买入”评级，目标价25 元（对应2014 年35 倍PE）。