2Q14 净利增50%，来源于美味鲜净利同比增40%，以及中炬精工营收增加、创新科技转让物业带来净利增长。美味鲜净利增长来源于收入增17%，毛利率提升以及费用率的下降。
    调味品营收增速略有下滑。我们测算2Q14 调味品营收同比增17%，低于1Q14的23%。增速下滑可能的原因在于海天渠道下沉对中炬产生一定压力。美味鲜公司新品纯酿还在试销阶段，定位高端，主打KA 渠道，目前只做概念，并未做重点推广，重点仍在于原有酱油产品的销售。考虑到中炬高新未来增长空间较大，7 月阳西基地产能释放，预计14 年全年调味品营收将增长20%。
    毛利率仍可提升，但幅度有限。我们测算2Q14 调味品毛利率在33%左右，毛利率提升主要源于原料价格下降，产品结构升级与“厨邦智造”提升生产效率。考虑到3Q14 阳西基地投产调试设备，预计3Q14 毛利率较2Q14 略低，往15 年看，预计毛利率可提升但幅度有限，原因在于一方面当前厨邦品牌占比已超90%，后续产品结构提升空间不大；另一方面厨邦智邦项目已近尾声，生产线效率改良效果大部分已经体现，因此后续毛利率提升主要来自于原料价格下降以及扩产后的规模效应。
    14 年地产结算收入降低，中炬精工表现良好。由于中山市政府相关政策未落地，公司地产开发业务进展缓慢。预计国庆前后“汇景东方”二期开盘，按5000 元/m2 测算将会有约1 亿收入，但在14 年不会结算太多。总体来看政府重视岐江新城开发，长期向好。中炬精工13 年开拓欧洲新客户，目前产品销路比较稳定，估计14 年可实现净利1000 万。
    盈利预测与估值：预计公司14-16 年营收增长15%、19%与18%，实现每股收益0.38、0.50 和0.63 元，同比分别增42%、33%和25%，最新收盘价对应PE 为26、20和16 倍；看好公司未来调味品业务的成长性，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：食品安全问题及原材料价格上涨。