产品符合调味品消费升级趋势，公司毛利率将继续提升：受公司13年调味品毛利率31.1%，1Q14 公司整体毛利率提升至33.9%，但仍低于行业龙头海天味业酱油类产品（13 年达40.7%），我们认为公司未来毛利率将继续提升：（1）公司产品定位于中高端，符合酱油类产品消费升级趋势，未来将逐步淘汰毛利率不高的产品，发展生抽等高毛利率产品，且纯酿等毛利率高达50%的高端产品推出将有助于推升公司毛利率水平；（2）公司将继续进行工艺革新，预计将有效提高投入产出比，且随着规模效应的显现，毛利率将进一步提升；
     完善激励机制促进业绩持续提升，区域深耕和扩展推动公司成长：（1）公司年初改革了绩效考核机制，在完成经营指标后，以净利润的5%作为核心管理层奖励，激励机制的完善将有助于提升公司管理层积极性，带动公司业绩提升；（2）公司销售主要集中在东南沿海区域，可扩展空间大，且核心区域仍有渠道下沉和深耕空间，公司注重保障经销商利益，有利于渠道深耕和扩展，此外，阳西生产基地已经开始投产，预计年底将有产品推出，为公司区域扩张提供产能支持。
     盈利预测及投资建议：鉴于美味鲜子公司盈利能力快速提升，我们上调盈利预测，并维持“买入”评级。预计14-16 年EPS 分别为0.37元、0.46 元和0.57 元。