上半年业绩分析：调味品净利润持续提升
    我们预计调味品净利率H1 提升至11%，同比提升2pts：1）预计调味品H114 收入增长20%，各主要市场均实现稳定增长，新兴市场东北、华北增速更快；2）预计调味品H114 毛利率约33%，同比提升3.5pts，环比也略有上升，主要由于规模效应和结构升级，且原材料成本较为稳定。3）预计费用率稳定。
    下半年展望：收入增速有望加快
    我们预计下半年收入增速20-25%：1）阳西基地下半年产能有望陆续释放，预计今年产出约2-3 万吨; 14 年新增折旧1000 多万，对毛利率影响有限；2）新兴市场处于上升期，其中三级市场（广西和福建）和四级市场（华北和东北）增速预计较快；3）公司重点强化餐饮和商超渠道的建设，这两个渠道有望逐步发力。
    估值：目标价14.6 元，维持“买入”评级
    我们看好公司市占率提高，以及结构升级和规模效应带来的盈利能力提升。
    我们对调味品和房地产分部估值，推导出目标价14.6 元。我们预计公司14-16 年EPS 为0.37/0.48/0.62 元，目标价对应公司14/15 年P/E 为39/30 倍，对应主业14/15 年30/23 倍。