同时公司公告其产品综合毛利率有所上升，我们预计有可能是公司采用高浓度碘海醇替代低浓度碘海醇的销售策略正在取得效果，碘海醇基药招标降价对公司利润的冲击已在消解。结合终端数据和毛利润率提升的预测推断，我们预计公司扣非后利润增速可能位于20-25%一线，而考虑到公司2013年H1 的“营业外收入-营业外支出”为约-100 万，2014 年H1 非经常性损益对公司净利润的影响约为108.56 万元，则预计公司当期的表观业绩增速有望位于25-30%区间。此外，需要指出的是，公司2014 年计提的股权激励费用超过1000 万元，考虑到公司利润体量不大，股权激励对公司表观利润的影响接近15 个百分点，因此综合考量非经常损益和股权激励费用的影响，公司实际的内生性增速将有望达到或超过35%，在化药企业中处于领先水平。
    二线品种放量较快，后续增长颇具看点：我们预计在主力品种保持平稳增长的同时，公司二线品种则保持了快速发展，作为国内第一个、也是目前唯一一个获批的治疗焦虑障碍纯中药制剂，九味镇心颗粒问市以来市场份额逐渐扩大，且一直保持较快的增长速度，2013 年销售金额增长112.17%达到3598万元，毛利润率也提升2.47 个百分点至67.75%，我们认为该品种作为颇具特色的精神类中药制剂有望持续保持快速放量（我们预计2014 年该品种销售有望突破6000 万元，2015 年则可能成为近亿元的品种并实现盈利），目前其在北京、山西等地已进入地方医保，后续如果该品种能够进入全国版医保目录则有望进一步放量。在其他品种方面，公司专门成立了负责内分泌产品学术推广的团队，协助经销商开展瑞格列奈和格列美脲的推广和学术支持工作，而造影剂中的碘克沙醇、年内有望获批的碘帕醇、在研的钆贝葡胺等新品，与老产品形成高低搭配的产品梯队，进一步巩固公司在细分市场的地位。公司立足于对比剂、精神神经、内分泌三大领域，可持续发展的产品战略正呼之欲出。
    大股东增持彰显信心，2015 年业绩增长加速确定性高：近期公司公告实际控制人，董事长王代雪先生基于对目前资本市场形势的认识及对本公司未来发展前景的信心，于2014 年6 月26 日通过深圳证券交易所证券交易系统累计增持公司股份8,375,000 股，占公司总股本的2.69%，增持后持股比例增加到23.43%，结合此前王代雪先生质押公告的信息判断，我们认为王代雪先生的增持力度较大（推测其除上市公司股权外没有大体量的体外资产，需使用质押获得资金进行增持），显示了其对公司未来发展的信心。我们注意到此前公司公告的股权激励方案要求以2012 年非后净利润为固定基数，2014-2016 年利润较2012 年分别增长不低于24%、73%和130%（即2014-2016 年扣非净利润分别增长不低于20%、40%和33%），2015、2016 年增长将明显加速。
    综合考虑股权激励费用弹性、对比剂招标放量、九味镇心颗粒扭亏为盈以及二线品种持续放量的影响，我们认为公司完成这一股权激励条件将是大概率事件。此外，作为业绩体量偏小的化药企业，如果能积极开展外延式并购（大股东增持在一定程度上强化了外延并购的预期），也将具备较大的弹性，从中长期来看，我们认为公司市值的成长空间较大。