未来可关注的催化因素：（1）季节性需求回暖、公司产能利用率回升；（2）电子烟市场需求情况及政策变化；（3）对新进入电子烟行业的传统烟草商供货比例提升；（4）亿纬电子业绩贡献逐渐显现；（5）电动巴士资格获取；（6）北斗产品开始供货；（7）拟非公增发股票，新能源汽车、消费电子逐步进入高端领域。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.61 元、0.80 元、1.01 元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力，麦克韦尔业绩贡献确定性强。给予公司2014 年35 倍PE，对应目标价21.35 元，维持"买入"评级。 风险提示。（1）电子烟市场增长不达预期；（2）市场竞争加剧风险。 简评： 
    上半年电子烟行业需求下滑，下半年季节性回暖开工率将提升。公司上半年业绩下滑最主要原因在于电子烟行业需求下滑： （1）行业整合：2013 年8、9 月份开始电子烟行业进入洗牌阶段，全球供货商从几百家下降至几十家，清理库存导致行业销量下降；（2）季节性因素：美国在暑期假期、感恩节、圣诞节等重大节日之前有较大补库存需求，2013 年由于行业爆发季节性因素体现不明显，至2014 年Q1 季节性因素显现，市场对于行业增速出现担忧情绪；（3）竞争格局：2014 年菲利普莫里斯、奥驰亚、帝国烟草等烟草巨头加入搅乱行业竞争格局；（4）政策面：美国公共场所禁止电子烟，欧洲将电子烟列为严密监控，以及中国电子烟市场毫无启动迹象，市场对于政策导向性出现质疑。 我们预计2014 年电子烟市场增速约为30-50%，下半年美国电子烟市场需求将季节性回暖，电子烟行业整合基本结束， 竞争格局趋于稳定，欧洲市场贡献部分增量，整个电子烟行业开工率较上半年将明显提升。从长远来看，电子烟部分替代传统烟草大趋势不变，尽管目前替代比例不高，但由于全球烟民数量庞大，电子烟市场空间广阔。 子公司亏损拖累Q2 业绩。Q2 电子烟需求略好于Q1，但公司Q2 净利润环比下滑，主要是受亿纬电子、亿纬赛恩斯和湖北金泉等新成立子公司处于孵化阶段，发生亏损所致。亿纬电子与泰国公司Samart I-Mobile 签订了框架式《销售合同》。合同金额为1637 万美元（约1 亿元人民币），已对公司Q1 收入带来积极贡献，但由于子公司处于起步阶段，且消费电子相关产品毛利率较低，对于公司贡献业绩尚需时间。 公布非公开发行预案，开拓新能源汽车、消费电子高端锂离子电池。公司6 月底公布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过6 亿元，募集项目总投资6.33 亿元，拟建成年产6,720 万支高性能锂离子电池自动化生产线，主要面对新能源汽车、消费电子两大领域。项目建设期18 个月，达产后预计年收入8.03 亿元，净利润1.07 亿元。 麦克韦尔业绩贡献确定性强。麦克韦尔（50.1%股权）子公司预计2014 年营业收入可达6.18 亿元，业绩承诺实现净利润1 亿元。根据市场信息，目前国内电子烟OEM 出厂价格约为10 元/支（含税），按此估算，公司2014 年完成7500 万只 电子烟销售即可实现既定目标。考虑麦克韦尔产能释放进程以及下半年行业景气回暖开工率回升，我们认为全年完成经营目标难度不大，预计二季度开始并表，全年有望贡献母公司净利润超4000 万元。 未来智能水表燃气表及海外市场成主要增长动力，锂锰电池逐渐放量。公司锂原电池产品可以占智能电表电池80%市场份额，智能电表产量近年来较为稳定，公司锂原电池增长主要看自智能水表、燃气表、热量表等快速增长拉动需求；另外公司产品已达国际先进水平，跻身全球锂原电池先进生产企业前列，海外市场销量也将成为锂原电池业务的增长动力。我们预计锂原电池业务2014 年收入增速有望超20%。另外公司锂锰电池市场推广顺利，一季度已对于收入有一定贡献，预计2014-2015 年将逐渐放量。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.61 元、0.80 元、1.01 元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力，麦克韦尔业绩贡献确定性强。给予公司2014 年35 倍PE，对应目标价21.35 元，维持"买入"评级。 风险提示。（1）电子烟市场增长不达预期；（2）市场竞争加剧风险。