核心观点： 
    （1）公司锂原电池业务2014年维持稳定增速，主要动力来自锂锰电池快速增长、锂亚电池海外推广、智能水表燃气表持续增长；（2）锂离子电池业务产能瓶颈突破，一季度受季节性因素影响增速下滑，美国市场下半年重要节日前补库存需求较强，产能利用率将有所提升；（3）估算麦克韦尔子公司全年销售约7500万只电子烟可完成经营目标，考虑产能释放进程及下半年开工率回升完成目标为大概率事件，预计可贡献母公司4000万元净利润（二季度开始并表），拉动公司业绩快速增长；（4）亿纬电子与泰国公司签订1亿元大单，业绩贡献早于预期。
    此前股价回调的主要原因： 
    （1）美国电子烟市场需求增速预期下调；（2）传统烟草企业进入电子烟领域改变行业竞争格局；（3）行业政策方面欧洲监控、美国公共场合禁止电子烟；（4）季节性因素13年下半年-14年Q1出货量不达预期。我们认为市场已经对于负面情况有了充分消化，预计下半年情况明显好转，股价回调提供了较好的参与机会。
    未来可关注的催化因素： 
    （1）季节性需求回暖、公司产能利用率回升；（2）电子烟市场需求情况及政策变化；（3）对新进入电子烟行业的传统烟草商供货比例提升；（4）亿纬电子业绩贡献逐渐显现；（5）电动巴士资格获取；（6）北斗产品开始供货。
    盈利预测与投资评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.59元、0.77元。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力，麦克韦尔业绩贡献确定性强。给予公司2014年35倍PE，对应目标价20.65元，维持"买入"评级。
    风险提示。（1）电子烟市场增长不达预期；（2）市场竞争加剧风险。