单季度来看，2014 年Q2 公司实现归母净利润24343 万元至26008 万元，同比增长4%至10%。
    均价下降及投资收益减少导致业绩下滑。公司上半年水泥熟料综合销量同比实现较大增长（预计增幅约18%），成本同比亦有所下降，但受陕西、山西、内蒙古等地区景气下行影响，公司销售均价同比下滑，此外投资收益亦有所减少，导致业绩出现下滑。
    京津冀景气有望底部企稳，东北景气大幅下行。2014 年京津冀一体化被提升至国家战略，随着京津冀三地产业转移和升级持续推进，环北京地区现代化交通网络建设将提速，此外作为产业和人口承接方地区城市基础设施配套将加速完善，因此我们认为若相关顶层设计政策出台并落实到位，京津冀协同发展将明显提振区域水泥需求；供给方面，节能减排和雾霾治理有望倒逼区域水泥供给端收缩，河北石家庄先后两次拆除1850 万吨水泥产能，后续产能淘汰预计将继续推进。受益京津冀一体化及环保治理，京津冀地区景气下行空间不大，有望底部企稳；今年以来受下游工程资金吃紧影响，东北地区需求疲弱，加之受外围低价水泥不断冲击，吉林地区协同破裂，价格大幅下行，后续可能波及黑龙江地区。
    产业资本继续增持冀东，新天域解禁时点渐近。2014 年以来，海螺水泥继续在二级市场大举增持冀东水泥股份，2014 年1 月及2 月海螺水泥分别买入冀东水泥1276.6 万股和2144.8 万股。海螺增持冀东的行为一方面体现了前者加速实施全国布局的战略，另一方面体现了产业资本对冀东水泥长期投资价值的认可。冀东于2012 年初定向增发引入境外战略投资者“菱石投资”（菱石投资是新天域资本与新加坡政府投资公司联合控股子公司）。菱石投资定增购入的13475 万股将于2015 年2 月解禁，按14.21元成本价计算，目前股价下浮亏45%。
    风险提示：房地产投资增速大幅下滑，下游资金紧张导致需求不达预期等。
    盈利预测及估值：基于对区域水泥景气走势的判断，我们下调公司2014/2015/2016 年EPS 预测分别至0.28/0.48/0.56 元（ 原预测2014/15/16 年为0.45/0.68/0.73 元），目前股价对应公司2014 年29 倍PE，维持“增持”评级。