中报业绩预盈，二季度实现盈利
    招商轮船公告2014 年上半年归属母公司所有者净利润2.5 亿元左右，折合EPS0.05 元，较去年同期业绩-0.03 元实现扭亏。其中二季度实现归属母公司所有者净利0.66 亿元，超出市场预期，二季度油运及干散货行业市场运价表现均较为低迷。
    我们认为二季度业绩超预期可能来自1）公司具有较好的把握市场运价的能力，在运价高点期租锁定部分船舶，二季度贡献盈利；2）部分一季度航次滞后结算；3）LNG 业务贡献稳定投资收益。
    公告亚马尔LNG 运输项目一揽子合同
    公司公告亚马尔LNG 运输项目合同。公司通过持股50%的CLNG参与项目，与合作方TK LNG 各持有合营公司TC LNG Shipping 50%的股权。TC LNG 拥有六家LNG 单船公司，合同包括一揽子造船、租船、船舶监造、船舶管理及补充建造合同。
    船舶将在韩国大宇船厂建造，建造六艘17.3 万立方米破冰LNG船，总价19.05 亿美元，五期支付。船舶将于2018 年Q1-2020 年Q1 陆续交付，租期自交付至2045 年末。船舶采取30%资本金+70%贷款的融资方式，招商轮船预计承担的资本金不超过1.5 亿美元。
    我们认为新LNG 项目的投产有望为公司带来稳定的投资收益。
    CLNG 截至2013 年末共有6 条LNG 船，2013 年为公司贡献投资收益9052 万元。2013 年年报亦公告中海油BG 项目稳步推进。
    3．投资建议
    我们维持公司的“推荐”评级，因公司有望受益于干散货运价年内的复苏，以及VLCC 运价的旺季反弹；我们略上调公司2014-15年的盈利预测至0.10/0.14 元。
    4．风险提示
    行业供给增长超出预期带来供给压力，中国宏观经济大幅放缓带来需求增速下滑，造成运价低迷。