公司2009~2013 年收入与净利润的CAGR 分别为19.1%和2.9%。
    国产化与金融创新推动银行IT 投资高景气度。据IDC 预测，国内银行信息化2011-2014 年的复合增长率将达到19.9%，到2015 年，市场规模将达到210 亿元。一方面，工信部目前着手进行安全可靠性课题的研究，其中首要课题即为金融安全可靠（含银行、证券）。未来在银行体系招标中，软硬件国产化率水平将有硬性要求，目前各银行招标已经有意识扶持国内软硬件厂商。另一方面，利率市场化和金融创新背景下，银行IT 投资持续增加，特别是中小银行在面对更大的竞争压力与互联网金融的冲击下，纷纷加大IT 投资。
    “占据核心、拓展外围”是公司长期战略。公司以核心业务系统为主，产品和服务黏性极强，客户倾向于选择核心系统供应商提供的外围系统。外围系统的市场容量是核心业务系统的3 倍以上。中小银行数量不断增长，国内银行核心系统进入替换高峰期，公司核心系统占有率有望进一步提高。占据核心系统之后，公司未来将借助核心系统的卡位不断拓展外围系统广阔的市场需求。
    股份制银行等关键客户突破值得期待，公司业绩拐点已现。公司在2013年引入国际领先金融技术公司繁德100 多人的核心系统团队，该团队承建了民生、浦发、交行、兴业等众多股份制商业银行的核心系统。随着该团队的加入，公司产品、客户结构、团队全年提升，公司未来有望在股份制商业银行核心系统升级中逐步突破。预计繁德团队2014 年将为公司带来5000 万左右的收入，随着后续外围系统、核心系统二次开发等业务逐渐对接，繁德团队为公司新增的收入将迅速达到亿元级别，并带来业绩高弹性。
    风险因素：人力成本上升过快带来的风险；核心人才流失的风险；新团队客户转化进度低于预期的风险。
    盈利预测、估值和投资评级：我们预测公司2014/15/16 年EPS 为0.85/1.23/1.76 元，在国产化、利率市场化和金融创新的大背景下，银行IT 投资进入高景气周期。公司坚持“占据核心、拓展外围”的长期战略，将确定性受益于行业的爆发，作为市场关注低较低的IT 国产化和互联网金融标的，具有很强的稀缺性，利润规模与市值仍有巨大提升空间。参考对比A 股金融信息化可比企业的相对估值与市值，采用PEG 估值法，给予公司1.25X 的PEG；同时我们认为公司中短期的合理市值应该在40 亿元左右，综合上述估值法，给予公司65 元目标价，维持 “买入”评级。