公司发布 2013 年半年度报告，报告期内公司营业收入6,963 万元，同比略降0.85%，净利润1,066 万元，EPS 0.21 元，同比大幅下降47%。公司收入低于预期主要原因是上半年核心系统等传统业务因商业银行面临宏观经济不利、政策调整以及金融风险加剧等出现下滑，净利润低于预期主要原因是报告期内员工数增加101 人(同比增长18%)导致人力成本大幅上升。
    外围系统等新产品收入大幅增加，收入占比提高显著。报告期内信用卡系统收入同比增长55%，商业智能系统同比增长61%，客户关系管理系统同比增长19%，毛利率稳中有升。三大外围系统收入占总营业收入比重从上年同期的27%提升至42%。我们认为新产品收入大幅增加，意味着公司在空间更大的银行IT外围系统市场已获客户认可。外围系统市场规模约为核心系统3.5 倍，新外围将成为业绩新增长点。
    新增人员尚未贡献业绩，收支出现暂时性失衡。报告期内公司新增百余研发人员，研发费用大幅增加62%。我们预计该团队在研产品于2013 年年底完工，2014 年开始对外销售；同时公司计划适时通过除薪酬之外的其他激励方式来保留核心员工，未来人均研发费用将有所降低。我们预计收支失衡现象将于明年基本消除，届时公司营业收入和净利润将出现双增长。
    维持“增持”评级。我们下调公司2013 年－2015 年EPS 至0.88 元、1.29 元和1.70 元（原预测值为1.02 元、1.31 元和1.71 元）。我们认为国内银行，特别是国内中小银行的IT 系统仍相对落后，监管环境趋严和自身创新需求在未来三五年将推动包括核心系统和外围系统在内的银行IT 系统需求，互联网金融迅猛发展也为行业带来新的市场。我们看好公司新产品的增长弹性和伴随行业的增长空间，维持“增持”评级。